深度报告-20220512-天风证券-汽车年报及一季报综述_板块复苏初显_关注乘用车_电驱动及一体化压铸成长性_28页_1mb

汽车行业年报及一季报综述总结

核心内容

• 行业复苏迹象初显：汽车板块自年初受缺芯、原材料涨价及疫情反复影响整体回调，但自4月起随着重点地区复工复产，行业开始回升，预计下半年有望进一步复苏。
• 估值重回合理区间：截至2022年5月6日，汽车板块市盈率（TTM）为26.97倍，市净率（LP）为1.88倍，估值回调后性价比高，具有中长期投资价值。

主要观点

• 乘用车板块表现突出：2021年乘用车产销量同比分别增长7.32%和6.62%，2022年一季度销量同比增长9.26%，营收和利润表现优于行业，主要得益于销量提升和成本控制。
• 商用车板块受压：受销量下滑影响，2021年商用车营收同比下降4.66%，2022年一季度销量同比大幅下降31.59%，导致营收骤减。
• 新能源汽车渗透率提升：2021年新能源汽车渗透率为13.41%，2022年一季度提升至21.78%，市场增长势头强劲。
• 零部件板块盈利改善：2022年一季度零部件板块毛利率和归母净利率环比提升，尽管原材料价格上涨带来成本压力，但行业整体盈利能力逐步恢复。

关键信息

1. 行业整体回顾

• 行业行情：2022年4月前，沪深300指数下跌18.33%，汽车（申万）行业指数下跌25.49%，汽车零部件指数下跌30.42%。4月下旬起，随着重点地区复工复产，板块开始回升。
• 产销量数据：
  • 2021年全国汽车产销量为2605.72/2624.83万辆，同比增长3.52%和3.88%。
  • 2022年1-3月全国汽车销量651万辆，其中乘用车销量554万辆，同比增长9.26%。
  • 新能源汽车销量在2022年一季度同比增长143.38%，渗透率提升至21.78%。

2. 板块回顾

• 2021年营收：汽车板块全年营收31358.84亿元，同比增长9.33%。乘用车板块营收13995.81亿元，同比增长15.17%，表现优于行业。
• 2021年利润：汽车板块归母净利润916.17亿元，同比增长15.56%。乘用车板块归母净利润392.13亿元，同比增长27.69%，盈利改善显著。
• 2022年一季度营收：汽车板块营收7450.94亿元，同比下降5.46%。乘用车板块营收逆势增长11.04%，商用车及零部件板块营收负增长。
• 2022年一季度利润：汽车板块归母净利润262.48亿元，同比下降18.19%。乘用车板块归母净利润136.46亿元，同比增长30.04%，受益于销量增长和成本控制。

3. 零部件热门板块回顾

• 一体化压铸：受益于新能源及轻量化趋势，2021年营收增长42.58%，2022年一季度增长29.95%。
• 热管理：受益于新能源业务放量，2021年营收增长39.01%，2022年一季度增长30.14%。
• 电驱动系统：受益于智能化和电动化趋势，2021年营收增长37.96%，2022年一季度增长35.16%。
• 汽车内饰：营收体量最大，2021年营收1882.97亿元，2022年一季度营收增长稳定。
• 汽车电子：受缺芯影响，2021年和2022年一季度归母净利润均出现负增长。

4. 重点关注公司

• 整车推荐：比亚迪、广汽集团、长城汽车、长安汽车，建议关注小鹏汽车、理想汽车、吉利汽车、上汽集团、小康股份。
• 汽车智能化方向推荐：伯特利、经纬恒润、德赛西威、华阳集团、科博达、光庭信息。
• 新能源电驱动方向推荐：英博尔、欣锐科技，建议关注菱电电控、巨一科技。
• 一体化压铸推荐：拓普集团、广东鸿图、旭升股份、文灿股份、爱柯迪、银轮股份、常熟汽饰。
• 汽车零部件推荐：福耀玻璃、松原股份、继峰股份、中鼎股份、腾龙股份。

风险提示

• 汽车行业景气度下行风险。
• 新能源汽车行业景气度下行风险。
• 新能源汽车渗透率提升不及预期。
• 智能驾驶渗透率提升不及预期。
• 缺芯、疫情及原材料价格上涨影响产量。
• 技术与产品迭代风险。

估值与盈利能力

• 板块估值：一体化压铸、热管理、电驱动板块估值回调幅度较大，当前性价比高，具有中长期投资价值。
• 盈利改善：2022年一季度零部件板块毛利率和归母净利率环比提升，显示盈利能力逐步改善。

研究结论

• 投资建议：行业复苏迹象初显，乘用车及新能源汽车成长性突出，零部件板块盈利改善明显，建议重点关注一体化压铸、电驱动及汽车智能化相关企业，行业整体估值合理，具备投资价值。