汽车年报及一季报综述：板块复苏初显，关注乘用车、电驱动及一体化压铸成长性_28页_1mb

汽车行业年报及一季报综述总结

核心内容

汽车行业在2022年经历了由缺芯、原材料价格上涨及疫情反复带来的挑战，但自4月起，随着疫情控制和供应链恢复，行业开始复苏。2021年及2022年一季度，乘用车销量稳步增长，新能源汽车渗透率显著提升，显示行业具备较强的复苏潜力。同时，零部件板块受益于智能化和电动化趋势，展现出良好的增长态势。

主要观点

• 行业复苏迹象：自年初以来，汽车板块受多种不确定因素影响出现回调，但随着疫情缓解和供应链恢复，自4月末开始出现回升，行业表现值得期待。
• 乘用车表现突出：2021年乘用车产销量同比增长，2022年一季度销量同比增长9.26%，显示乘用车市场增长势头强劲。
• 新能源市场增长显著：新能源汽车销量和渗透率持续上升，推动相关产业链如电驱动、热管理、一体化压铸等板块快速增长。
• 零部件板块盈利能力改善：尽管原材料价格上涨对毛利率和净利率造成压力，但部分板块如电驱动、一体化压铸在2021年及2022年一季度仍实现盈利增长。
• 估值回调后性价比提升：汽车板块估值已回调至合理区间，具备中长期投资价值，尤其是受益于电动化和智能化的子板块。

关键信息

1. 行业整体回顾

• 行业行情：2022年1月至4月，沪深300指数下跌18.33%，汽车（申万）行业指数下跌25.49%，汽车零部件（申万）指数下跌30.42%。
• 产销量趋势：2021年全国汽车产销量分别为2605.72万辆和2624.83万辆，同比增长3.52%和3.88%。2022年一季度全国汽车销量达651万辆，同比增长9.26%。
• 新能源汽车表现：2021年新能源汽车销量达352.1万辆，渗透率13.41%；2022年一季度新能源汽车销量达125万辆，渗透率提升至21.78%。

2. 板块回顾

2.1 2021年汽车板块营收

• 整体营收增长：2021年汽车板块总营收为31358.84亿元，同比增长9.33%。
• 乘用车表现领先：乘用车板块营收达13995.81亿元，同比增长15.17%，增速高于行业整体。
• 商用车营收下滑：商用车板块营收为3770.32亿元，同比下降4.66%，主要受销量下滑影响。

2.2 2022年一季度汽车板块营收

• 营收整体下滑：2022年一季度汽车板块总营收为7450.94亿元，同比下降5.46%。
• 乘用车逆势增长：乘用车板块营收达3483.39亿元，同比增长11.04%，主要受益于销量增长。
• 商用车及零部件板块承压：商用车及零部件板块营收均出现负增长，主要受疫情和原材料涨价影响。

2.3 2021年汽车板块利润

• 整体利润增长：2021年汽车板块归母净利润达916.17亿元，同比增长15.56%。
• 乘用车利润增长：乘用车归母净利润达392.13亿元，同比增长27.69%，主要受益于销量增长和控费增效。
• 商用车利润下滑：商用车归母净利润大幅下降，主要因销量减少。

2.4 2022年一季度汽车板块利润

• 整体利润下滑：2022年一季度归母净利润为262.48亿元，同比下降18.19%。
• 乘用车利润增长：乘用车归母净利润达136.46亿元，同比增长30.04%，受益于销量增长和成本控制。
• 零部件板块盈利改善：尽管原材料价格上涨，但零部件板块盈利环比改善，毛利率和净利率有所回升。

2.5 汽车板块盈利能力

• 毛利率下降：2021年汽车板块毛利率为12.89%，同比下降1.01%。
• 净利率上升：归母净利率为2.92%，同比增长0.22%。
• 零部件板块表现优异：汽车零部件板块毛利率为17.39%，显著高于行业，但受原材料涨价影响，同比降幅较大。

2.6 2022年一季度盈利能力

• 毛利率和净利率下降：2022年一季度汽车板块毛利率为12.85%，净利率为3.52%，均受原材料价格上涨影响。
• 零部件板块改善：零部件板块毛利率和净利率环比上升，显示盈利能力逐步恢复。

2.7 费用率变化

• 行业有效控费：整体费用率下降，研发投入持续增加，显示企业对技术升级的重视。
• 各板块费用率：电驱动、一体化压铸、汽车电子板块费用率逐步下降，而汽车电子板块受缺芯影响，费用率略有上升。

2.8 估值水平

• 估值回调：汽车板块估值自年初以来回调，但已回到合理区间。
• 高成长性板块估值优势：一体化压铸、热管理、电驱动板块估值回调幅度较大，性价比提升，具有中长期投资价值。

3. 重点关注公司

• 整车板块：推荐比亚迪、长城汽车、长安汽车、广汽集团、吉利汽车、上汽集团，关注小康股份。
• 汽车智能化：推荐伯特利、经纬恒润（联合电子团队）、德赛西威（联合计算机团队）、华阳集团（联合通信团队），关注科博达、光庭信息、天润工业。
• 新能源电驱动：推荐英搏尔、欣锐科技，关注菱电电控、巨一科技。
• 一体化压铸：关注拓普集团、广东鸿图、旭升股份、文灿股份、爱柯迪、银轮股份、常熟汽饰。
• 汽车零部件：关注福耀玻璃、松原股份、继峰股份、中鼎股份、腾龙股份。

4. 风险提示

• 行业景气度下行：可能导致销量增长不及预期。
• 新能源汽车渗透率不足：受消费者需求变化影响。
• 智能驾驶渗透率不足：受市场接受度影响。
• 缺芯与疫情：可能影响生产与供应链。
• 原材料价格上涨：对毛利率和净利率造成压力。
• 技术迭代风险：技术更新快，需持续研发投入以保持竞争力。

结论

汽车行业在经历了一段时间的回调后，正逐步复苏。乘用车和新能源市场表现强劲，零部件板块受益于智能化和电动化趋势，展现出良好的增长潜力。尽管原材料价格上涨对短期盈利造成压力，但随着市场回暖和价格回归，行业盈利有望恢复。当前估值合理，具备较高的投资价值，建议关注具有高成长性的子板块及重点公司。