20260322-招商期货-聚烯烃周报_炼厂负荷持续下滑_关注通航情况_19页_1mb

聚烯烃周报总结（20260316-20260322）

核心内容概述

本报告为2026年3月16日至2026年3月22日期间聚烯烃市场分析，涵盖聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的供需、价格走势、期现价差、进口利润、产业利润及下游情况等内容，旨在为投资者提供市场走势判断和交易策略建议。

主要观点

1. 供应端分析

• PE供应：国产开工率大幅下降，上半年无新增装置投产，受美伊冲突影响，亚洲炼厂预计将减产，伊朗进口到港减少，导致总体供应环比大幅减少。
• PP供应：国产开工率大幅下降，上半年无新增装置投产，受美伊冲突影响，亚洲炼厂减产，伊朗PG到港减少导致PDH装置降负荷，总体供应环比大幅减少。
• 检修情况：2026年PE和PP计划检修量较2025年有所增加，但二季度检修偏多，下半年预计减少。

2. 需求端分析

• PE需求：下游开工率稳中回升，其中农膜开工率环比上升3%，包装膜开工率同比上升2%，整体需求有所改善。
• PP需求：下游逐步复工，开工率环比小幅回升，BOPP膜等部分下游大幅补库存，需求环比改善。

3. 价格走势与价差

• 现货价格：PE和PP现货价格均延续上涨趋势，基差走弱，出口窗口打开，出口放量。
• 期现价差：PE和PP期现价差均小幅缩窄，显示现货价格走强。
• 跨期价差：LLDPE 5/9价差小幅缩窄，PP 5/9价差同样缩窄，市场预期短期强势。
• 美金价格：LLDPE和PP美金价格延续上涨，人民币汇率小幅贬值，进口窗口关闭，出口窗口打开。
• 价差结构：
  • LLDPE-HDPE价差小幅扩大，HDPE对LLDPE支撑走弱。
  • LLDPE-LDPE价差小幅缩窄，LDPE对LLDPE支撑走强。
  • 共聚-均聚价差小幅扩大，拉丝生产比例下降，对拉丝支撑增强。
  • HDPE-PP价差小幅缩窄，处于正常偏低水平。
  • PE新料与PE回料价差大幅扩大，对PE新料支撑走弱。
  • PP新料与PP回料价差大幅扩大，对PP新料支撑走弱。

4. 产业链库存

• PE库存：生产企业、贸易商、港口及煤化工库存均小幅下降，处于正常水平。
• PP库存：生产企业、贸易商、港口及煤化工库存均小幅下降，处于正常水平。
• 下游库存：塑料和PP现货上涨，下游逐步补库存，尤其是BOPP膜。

关键信息

1. 原油与炼厂动态

• 原油价格大幅上涨，对聚烯烃价格形成支撑。
• 美伊冲突加剧，导致亚洲炼厂减产和伊朗进口减少，短期内对供应形成压制。
• 随着美伊冲突缓和，下半年新装置投产，供需矛盾将有所缓解。

2. 交易策略建议

• 短期：聚烯烃盘面持续强势，建议关注出口放量及基差走弱带来的机会。
• 中长期：随着供需矛盾缓解，可寻找逢高做空机会，但全年价格重心上移。

3. 风险提示

• 新装置投放情况
• 下游复工与需求变化
• 美伊冲突进展
• 通航情况及关税政策

产业链利润分析

• PE利润：上游原油和烯烃价格涨幅较大，导致PE生产利润小幅缩窄。
• PP利润：上游丙烯价格涨幅大于PP，导致粉料利润缩窄，但PP拉丝和粉料价差小幅缩窄。
• PDH利润：丙烷涨幅大于PP，PDH亏损继续扩大。
• MTP利润：甲醇涨幅小于丙烯，导致MTP综合利润小幅缩窄。
• MTO利润：受原料价格上涨影响，MTO综合盈利小幅缩窄。

下游生产利润

• PE下游：加工利润小幅缩窄，但整体处于正常水平。
• PP下游：BOPP膜生产利润小幅扩大，但整体仍处于偏低水平。
• 其他下游：塑编、注塑开工率环比小幅下降，但整体需求稳中回升。

周度展望

• LLDPE：短期盘面强势，中长期可逢高做空。
• PP：短期盘面强势，中长期可逢高做空。
• 关注点：新装置投产、下游需求变化、中美加关税、美伊冲突、反内卷政策等。

研究员简介

• 李国洲：招商期货能化航运团队负责人，具有丰富的能化研究与投资经验。
• 研究体系：结合基本面研究、商品联动分析、背离现象捕捉及对冲套利策略，实现资产稳健增值。

重要声明

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