> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊冲突反复，聚烯烃跟随震荡 ## 核心内容概览 美伊冲突反复导致原油价格高位震荡，聚烯烃市场也跟随震荡。整体来看，聚烯烃市场受到成本端、供给端、需求端及库存变化的多重影响，呈现复杂波动。 --- ## 主要观点 - **成本端**：原油价格受地缘政治影响波动较大，WTI原油下跌6.11%，Brent原油下跌10.98%，但整体油价仍处于高位。其他化工原料如煤价上涨4.62%，甲醇下跌3.73%，乙烯下跌32.29%，丙烯下跌7.98%，丙烷下跌3.41%。 - **供给端**：聚乙烯（PE）产能利用率76.92%，环比上涨1.13%，但同比下降0.90%，较5年同期平均下降11.59%。聚丙烯（PP）产能利用率64.84%，环比下降1.92%，同比下降16.51%，较5年同期平均下降21.22%。开工率受美伊冲突影响下降至5年新低，但随着冲突缓解，各工艺利润逐渐修复，开工率出现反弹。 - **进出口端**：PE进口量环比下降46.68%，同比下降66.49%，而出口量季节性上升，4月PE出口33.90万吨，同比上涨222.49%。PP进口量环比下降24.13%，同比下降24.13%，但出口量环比上涨61.63%，同比上涨119.10%，显示出口逐步恢复。 - **需求端**：PE下游开工率36%，环比下降4.48%，同比下降7.10%。PP下游开工率47.74%，环比下降3.26%，同比下降5.07%。整体开工率低于往年同期，季节性淡季影响显著。 - **库存端**：PE生产企业库存环比去库17.30%，贸易商库存环比去库3.85%。PP生产企业库存环比去库20.33%，贸易商库存环比去库24.03%，港口库存环比去库7.45%。库存低位震荡，对价格形成支撑。 - **价格预测**：PE参考震荡区间（7700-8000）；PP参考震荡区间（8400-8700）。 - **策略推荐**：逢高做空LL2609-2701价差。 - **风险提示**：美伊冲突再次升级可能引发原油价格大幅上涨，对聚烯烃市场产生不利影响。 --- ## 关键信息总结 ### 聚乙烯（PE） - **供需平衡**：4月总供应量398.80万吨，总消费量398.00万吨，供需缺口0.80万吨，累计供需缺口-3.33万吨。库存环比去库17.30%，较去年同期去库7.59%。 - **价格推演**：根据供需缺口和库销比，预测PE月平均价格震荡于7700-8000元/吨。 - **库存变化**：PE生产企业库存47.84万吨，贸易商库存5.02万吨，库存低位震荡。 - **出口与进口**：4月PE出口量33.90万吨，同比上涨222.49%；进口量35.80万吨，环比下降46.68%，同比下降66.49%。 - **成本影响**：进口利润大幅增加，但整体成本端对PE价格呈偏空影响。 ### 聚丙烯（PP） - **供需平衡**：4月总供应量377.44万吨，总消费量363.84万吨，供需缺口13.60万吨，累计供需缺口148.13万吨。库存环比去库24.03%，较去年同期去库32.42%。 - **价格推演**：根据供需缺口和库销比，预测PP月平均价格震荡于8400-8700元/吨。 - **库存变化**：PP生产企业库存44.28万吨，贸易商库存9.98万吨，港口库存6.09万吨，库存低位震荡。 - **出口与进口**：4月PP出口量55.44万吨，环比上涨61.63%，同比上涨119.10%；进口量13.61万吨，环比下降24.13%，同比下降24.13%。 - **成本影响**：出口逐步恢复，对PP价格呈偏强影响。 --- ## 月度评估及策略 - **整体估值**：美伊冲突反复，原油价格高位震荡，聚烯烃跟随震荡。 - **利润与开工率**：聚烯烃整体利润下降较多，开工率受美伊冲突影响下降至5年新低，但各工艺利润开始逐渐修复，开工率出现低位反弹。 - **09合约**：LL9-1价差高位或不可持续，建议逢高做空LL2609-2701价差。 --- ## 附表信息 ### 表1：聚烯烃基本面影响因素 | 指标 | 聚乙烯 | 方向预测 | 聚丙烯 | 方向预测 | |--------------|----------------|----------|----------------|----------| | 成本端 | 中东地缘冲突消退,二季度原油价格或将高位震荡 | 中性 | 中东地缘冲突消退,二季度原油价格或将高位震荡 | 中性 | | 供给端 | 聚乙烯2609合约存新增产能计划,供应端压力回归 | 偏空 | 聚丙烯2609合约存新增产能计划,供应端压力回归 | 偏空 | | 进出口端 | 进口利润大幅增加 | 偏空 | 出口逐步恢复 | 偏强 | | 库存端 | 低利润环境下,检修同期高位,导致库存低位震荡 | 偏强 | 低利润环境下,检修同期高位,导致库存低位震荡 | 偏强 | | 需求端 | 季节性淡季,下游开工低位震荡,整体开工不及往年同期 | 偏空 | 季节性淡季,下游开工低位震荡,整体开工不及往年同期 | 偏空 | ### 表2：聚乙烯供需平衡表（部分数据） | 月份 | 期初库存 | 产量 | 进口量 | 总供应量 | 供应增速 | 国内消费量 | 出口量 | 总消费量 | 消费增速 | 期末库存 | 供需缺口 | 累计供需缺口 | 库销比 | |------|----------|------|--------|----------|----------|------------|--------|----------|----------|----------|----------|--------------|--------| | 1月 | 66.41 | 302.90 | 120.00 | 422.90 | 6.47% | 410.80 | 8 | 418.80 | 4.70% | 70.51 | 4.10 | 8.08 | 16.84% | | 4月 | 74.87 | 295.00 | 120.00 | 415.00 | 6.68% | 404.56 | 6 | 410.56 | 8.61% | 79.31 | 4.44 | 16.88 | 19.32% | | 6月 | 91.05 | 278.00 | 110.00 | 388.00 | -3.24% | 361.15 | 8 | 369.15 | -5.17% | 109.90 | 18.85 | 47.47 | 29.77% | | 9月 | 122.10 | 286.00 | 105.00 | 391.00 | -0.26% | 377.42 | 12 | 389.42 | -0.86% | 123.68 | 1.58 | 61.26 | 31.76% | ### 表3：聚丙烯供需平衡表（部分数据） | 月份 | 期初库存 | 产量 | 进口量 | 总供应量 | 供应增速 | 国内消费量 | 出口量 | 总消费量 | 消费增速 | 期末库存 | 供需缺口 | 累计供需缺口 | 库销比 | |------|----------|------|--------|----------|----------|------------|--------|----------|----------|----------|----------|--------------|--------| | 1月 | 76.10 | 358.00 | 28.00 | 386.00 | 0.00% | 342.16 | 28.00 | 370.16 | -2.85% | 91.94 | 15.84 | 90.49 | 24.84% | | 4月 | 101.70 | 317.00 | 28.00 | 345.00 | -4.43% | 321.00 | 29.00 | 350.00 | -1.69% | 96.70 | -5.00 | 95.25 | 27.63% | | 6月 | 102.70 | 334.00 | 25.00 | 359.00 | 4.06% | 342.00 | 24.00 | 366.00 | 3.68% | 95.70 | -7.00 | 94.25 | 26.15% | | 9月 | 76.10 | 356.00 | 30.00 | 386.00 | 4.89% | 354.00 | 27.00 | 381.00 | 2.70% | 76.10 | 5.00 | 74.65 | 19.97% | --- ## 图表简要说明 - **图1 & 图2**：PE供需缺口与库销比与价格推演，显示价格在震荡区间内波动。 - **图5 & 图13**：PE与PP的期限结构，反映价格走势。 - **图6 & 图14**：PE与PP主力合约价格，展示市场实际价格变化。 - **图7 & 图15**：PE与PP主力合约基差，显示现货与期货价格差异。 - **图8 & 图16**：LLDPE与PP的9-1价差，反映市场预期。 - **图9 & 图17**：PE与PP合约持仓量，显示市场参与者动向。 - **图10 & 图11**：PE与PP合约注册仓单量与成交量，反映市场活跃度。 --- ## 总结 美伊冲突反复对聚烯烃市场造成显著影响，原油价格高位震荡，导致聚烯烃价格跟随波动。聚乙烯和聚丙烯供需平衡及库存变化表明市场处于震荡状态，开工率受地缘冲突影响下降，但逐渐恢复。策略上建议逢高做空LL2609-2701价差，同时需警惕美伊冲突再次升级带来的风险。