20260322-中辉期货-聚烯烃周报_成本支撑坚挺_震荡偏强_34页_2mb

聚烯烃周报总结

核心内容

本周聚烯烃市场整体呈现震荡偏强走势，主要受成本端支撑及地缘政治因素影响，塑料与PP期货价格均在区间内波动，表现出较强的抗跌性。市场情绪在周四因帕斯气田被袭事件而有所升温，推动价格跳空高开，但随后随着化工板块整体回调，价格有所回落。整体来看，市场在成本支撑和供需格局改善的背景下，维持多头趋势。

塑料市场回顾

• 价格走势：第12周塑料延续偏强震荡，周初小幅低开后探底回升，周四受帕斯气田事件影响跳空高开，最高触及9147，全周价格在8288至9147之间波动，振幅为859元/吨。
• 成本支撑：乙烯价格持续上涨，东北亚乙烯上涨35%至1350美元/吨，塑料作为乙烯最大下游衍生物，价格与单体高度正相关，成本支撑坚挺。
• 供给情况：全球乙烯供应持续偏紧，国内部分外采石脑油配套装置开始检修，供给收缩力度增强。
• 基差表现：塑料主力基差为-567元/吨，创历史低点；PP主力基差为-303元/吨。
• 库存变化：本周PE商业库存为124万吨（周环比-4.6%），PP商业库存为86万吨（周环比-7.7%），连续3周加速去化。

PP市场回顾

• 价格走势：第12周PP延续偏强震荡，周初小幅低开后探底回升，周四受帕斯气田事件影响跳空高开，最高触及9348，全周价格在8447至9348之间波动，振幅为901元/吨。
• 供给情况：PP产量为73万吨，累计同比为3.2%；产能利用率为70%，部分PDH装置开始重启。
• 需求情况：下游行业平均开工率表现良好，PP表观消费量维持稳定。
• 库存变化：PP商业库存连续3周加速去化，显示市场去库趋势明显。
• 价差表现：L5-9月差为235元/吨，PP5-9月差为513元/吨。

下周展望

• 塑料：乙烯供应持续偏紧，霍尔木兹海峡未全面解封前，预计盘面延续多头趋势，回测试多为主。
• PP：PDH利润压缩至历史低位，检修力度有望加剧，供需基本面逐步转为偏紧，可作为烯烃板块的优选多配品种。
• 风险提示：上行风险为霍尔木兹海峡持续封控或地缘冲突升级；下行风险为霍尔木兹海峡全面解封。

策略建议

1. 单边策略：回调偏多，L2605关注区间8700-9700元/吨；PP2605关注区间8900-9900元/吨。
2. 套利策略：月间正套持有。
3. 套保策略：基差低位，择机期现正套。
4. 期权策略：VIX历史高位，前期多单可择机卖出看涨期权兑现利润。

产业链分析

供给端

• PE：本周产量66万吨，累计同比+11.1%；产能利用率88%，连续4周下滑，降至5年同期低位。
• PP：本周产量73万吨，累计同比+3.2%；产能利用率70%，部分PDH装置重启。
• 丙烯：PDH开工率仍处于同期低位，MTO与PDH制丙烯毛利压缩至历史低位，检修力度有望增强。

需求端

• PE：下游平均开工率表现较好，农膜、包装膜等开工率维持高位。
• PP：下游综合开工率良好，BOPP、塑编等开工率维持稳定。

库存情况

• PE：企业+社会+贸易商库存高位持平。
• PP：商业库存连续3周加速去化，显示市场去库趋势。
• 丙烯：厂内库存高位持平，供需格局尚未明显改善。

价差与利润分析

• 塑料与乙烯：塑料价格与乙烯单体高度正相关，成本支撑强劲。
• PP与丙烯：PP-丙烯价差（华东）为负，显示丙烯成本对PP价格形成一定支撑。
• PDH利润：PDH利润压缩至历史低位，检修力度增强可能进一步改善供需格局。
• MTO利润：MTO利润同样压缩至历史低位，显示产业链整体承压。

风险提示

1. 上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级，可能推高油价及成本端支撑。
2. 下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，可能引发成本端回落及市场回调。

免责声明

本报告由中辉期货研究院编制，仅供参考，不构成投资建议。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。期货投资有风险，入市需谨慎。