20220325-山西证券-兴业银行-601166.SH-三张名片稳步转型_非息推动业绩高增_4页_1mb

报告摘要

兴业银行 (601166.SH) 2021年报点评总结

核心内容

本报告对兴业银行2021年年报进行点评，分析其市场表现、财务数据、业务转型及投资建议。报告指出，兴业银行在2021年实现稳步转型，非息收入推动业绩增长，资产质量持续改善，具备较强的盈利能力和风险抵御能力。分析师认为，当前公司估值较低，未来增长潜力较大，给予“增持”评级。

主要观点

业绩增长显著：2021年公司全年实现营收2212.36亿元，同比增长8.91%；归母净利润826.80亿元，同比增长24.10%；加权平均ROE为13.94%，较去年同期提升1.32个百分点。
非息收入快速增长：非息收入达756亿元，同比增长27%；其中手续费净收入增长13%，投资类收益增加109亿元，非息收入成为业绩增长的重要动力。
资产质量改善：不良贷款率降至1.10%，同比下降0.15个百分点；拨备覆盖率提升至268.73%，增强公司风险抵御能力。
绿色银行、财富银行、投资银行“三张名片”成效显著：
- 绿色银行：绿色贷款余额达4539.40亿元，同比增长42.11%；获得碳减排支持工具优惠资金50.09亿元，绿色投行融资规模达1156亿元，同比增长3倍。
- 财富银行：零售AUM规模达2.85万亿元，同比增长9.01%；理财收入增长20.42%，基金代销收入增长104%；同业销售渠道拓展，销售规模增长429%。
- 投资银行：对公融资余额达7万亿元，同比增长15.49%；表外对公余额增速达33.21%，远高于表内增速，显示“商行+投行”战略成效明显。
资产负债结构优化：资产总额同比增长8.98%，负债总额同比增长8.77%，存款余额增长6.63%，计息负债成本率下降2BP至2.34%。
估值与投资建议：公司当前市净率（PB）仅为0.71倍，估值较低，性价比较高；预计2022-2024年营收分别为2212.36亿元、2437.34亿元和2663.98亿元，归母净利润分别为826.80亿元、963.25亿元和1085.48亿元，EPS分别为3.98元、4.64元和5.23元，对应PB分别为0.62倍、0.59倍和0.54倍，给予“增持”评级。
潜在风险：宏观经济大幅下滑、公司出现重大风险事件、局部疫情反复可能对业绩产生不利影响。

关键信息

市场表现

收盘价：19.85元（2022年3月25日）
年内最高/最低价：24.42元 / 17.08元
流通A股/总股本：196.15亿 / 207.74亿
流通A股市值/总市值：2,992.49亿 / 4,123.68亿

财务数据（2021年12月31日）

基本每股收益：3.77元
摊薄每股收益：3.77元
每股净资产：28.65元
净资产收益率（ROE）：13.94%

财务预测（2022-2024年）

年度	营收（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	每股净资产（元）	PB（倍）
2022	2212.36	826.80	3.98	33.42	0.62
2023	2437.34	963.25	4.64	35.71	0.59
2024	2663.98	1085.48	5.23	38.15	0.54

关键指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	2212.36	2516.47	2820.11	3156.71
非利息收入占比	34.15%	32.79%	32.55%	32.42%
存贷款比例	102.72%	106.56%	112.24%	117.76%
净利差	2.13%	2.15%	2.35%	2.50%
不良贷款率	1.10%	1.05%	1.03%	1.02%
拨贷比	2.96%	2.92%	2.87%	2.92%

投资建议

评级：增持
理由：公司估值较低（PB 0.71倍），资产质量稳定，拨备缓释为未来业绩释放提供空间，员工持股计划彰显信心。
预期增长：2022-2024年，营收和净利润均保持稳定增长趋势，EPS逐年上升，PB持续下降，显示公司盈利能力和估值优势。

风险提示

宏观经济风险：若经济大幅下滑，可能影响银行信贷业务。
公司风险：若出现重大风险事件，将对股价造成冲击。
疫情风险：局部疫情反复可能影响银行的业务运营和盈利能力。

分析师信息

刘丽
执业登记编码：S0760511050001
邮箱：liuli2@sxzq.com
孙田田
执业登记编码：S0760518030001
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