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长海股份（300196.SZ）公司点评总结

核心内容

长海股份（300196.SZ）于2022年4月21日发布公司点评报告，重点分析了其2021年业绩表现、产能扩张计划及产业链布局对未来发展的影响。报告指出，公司业绩稳定增长，毛利率和费用率表现优于行业平均水平，同时通过产能扩张和产业链整合，进一步增强了市场竞争力和盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营业收入：2021年实现25.06亿元，同比增长22.71%。
• 归母净利润：2021年实现5.72亿元，同比增长111.46%。
• 扣非后归母净利润：4.89亿元，同比增长93.26%。
• 利润总额：6.6亿元，同比增长113.34%。
• 行业对比：公司营收和利润增速均高于行业平均水平（行业营收增长21.4%，利润增长95.5%）。

2. 量价齐升推动增长

• 销量增长：2021年玻璃纤维及制品销量为20.41万吨，同比增长4.02%。
• 价格高位：2021年玻纤粗纱价格处于历史高位，缠绕直接纱2400tex出厂价为5951元/吨，同比上涨39.16%。
• 海外市场恢复：海外市场需求明显好转，带动公司营收增长38.7%。

3. 毛利率与费用率优化

• 毛利率：2021年销售毛利率为33.72%，远高于行业平均的18.6%。
• 费用率下降：三项费用率降至6.39%，同比下降2.68个百分点；其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降1.54、0.53、0.62个百分点。

4. 产能扩张提升市场份额

• 玻纤粗纱产能：2021年已部分投产10万吨无碱玻璃纤维粗纱池窑拉丝生产线。
• 薄毡生产线：计划新建5条薄毡生产线（总产能10亿平方米/年），21年底已完成两条扩产。
• 树脂产能：子公司天马集团扩建不饱和聚酯树脂生产线至10万吨，目前处于调试阶段。
• 高端玻纤生产线：拟将3万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线升级为年产8万吨高端高性能玻璃纤维及特种织物产线。
• 智能制造基地：拟投资建设60万吨高性能玻璃纤维智能制造基地，预计未来玻纤产能增长约70万吨。

5. 产业链布局优化资源配置

• 产业链整合：公司与子公司天马集团形成“玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料”的完整产业链布局。
• 资源共享：通过内部资源优化配置，实现原材料与产品的互补，降低生产成本与相关费用。
• 管理效率提升：公司加强内部管理，有效提升运营效率，推动整体盈利能力增长。

关键信息

投资建议

• 评级：推荐
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为7.05/8.56/10.15亿元，对应每股收益为1.72/2.10/2.48元。
• 市盈率：对应PE分别为7.99/6.58/5.55倍。

可比公司估值

• 中材科技（002080.SZ）：2021年PE为16.92，2022年PE为8.82。
• 山东玻纤（605006.SH）：2021年PE为12.73，2022年PE为8.50。
• 中国巨石（600176.SH）：2021年PE为12.09，2022年PE为9.20。
• 长海股份：2021年PE为12.52，2022年PE为7.99，2023年PE为6.58。

风险提示

• 公司产能扩张不及预期
• 下游应用领域需求不及预期
• 玻纤价格波动超预期

附注

• 分析师：王婷，建材行业分析师，武汉大学经济学硕士，2019年起从事建材行业研究。
• 评级标准：推荐（股价超越平均回报20%以上）、谨慎推荐（股价超越平均回报10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于平均回报10%）。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不承担因使用本报告而产生的任何责任。

总结

长海股份凭借产能扩张、产业链布局及行业高景气度，实现了2021年业绩的大幅增长，毛利率和费用率表现优于行业平均水平。公司未来产能增长空间较大，预计2022-2024年归母净利润将持续提升，每股收益稳步增长，市盈率逐步下降，长期发展潜力显著。建议投资者关注其在玻纤行业的持续扩张及产业链优化带来的竞争优势。