20230412-天风证券-长海股份-300196.SZ-产能扩张提供增长动能_盈利能力仍维持高位_5页_885kb

长海股份（300196）总结

核心内容

长海股份在2022年实现了良好的业绩增长，收入和归母净利润分别同比增长20.37%和42.78%，扣非归母净利润同比增长24.12%。尽管Q4单季度扣非归母净利润同比下滑34.03%，但全年来看，公司盈利能力仍维持在较高水平。2023年行业基本面预计迎来向上拐点，公司产能扩张将继续推动增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年公司实现收入30.17亿元，归母净利润8.17亿元，扣非归母净利润6.07亿元，分别同比增长20.37%、42.78%和24.12%。
• 玻纤业务增长：2022年玻纤及制品收入22.65亿元，同比增长31.4%，销量达27.7万吨，同比增长35.8%。吨均价下滑3.3%，但毛利率仍保持39.23%。
• 化工业务稳定：2022年化工业务收入6.8亿元，同比基本持平，销量略有下降，但单吨售价增长5%。毛利率小幅下滑1.9个百分点至15.24%。
• 费用率下降：2022年期间费用率9.6%，同比下降1.0个百分点，其中销售、管理、财务费用率分别下降0.3、0.1和0.8个百分点。
• 盈利能力高位：2022年整体毛利率33.4%，净利率27.09%，扣非销售净利率20.1%，维持高位。
• 未来展望：公司继续推进60万吨项目建设，玻纤产能扩张带来增长空间。预计2023年玻纤价格将企稳，行业基本面有望改善。

关键信息

• 财务预测：预计2023-2025年归母净利润分别为6.94亿元、8.09亿元、9.46亿元，对应EPS分别为1.70元、1.98元、2.31元。
• 估值：给予2023年12x目标PE，下调目标价至20.40元，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括产能投放不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张等。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

公司财务数据摘要

可比公司估值

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：20.40元
• 当前价格：15.82元
• 分析结论：公司中长期产能扩张带来内生增长，未来业绩有望持续改善，维持“买入”评级。

股价走势

财务预测摘要

风险提示

• 产能投放进度不及预期
• 玻纤需求下滑
• 行业产能大幅扩张