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长海股份一季报超预期总结

核心内容

长海股份在2020年年报及2021年第一季度业绩预告中表现出色，业绩超预期增长。公司盈利逐季上行，主要受益于行业景气度提升及公司自身产能扩张和效率优化。分析师孙颖维持“增持”评级，当前股价为16.78元，市值68.6亿元，流通市值32.3亿元。

主要观点

• 行业景气带动盈利增长：2020年下半年以来，玻纤行业景气度持续走高，市场需求旺盛，公司受益于销量和价格双升，带动收入和利润增长。
• 业绩显著改善：公司2021年第一季度归母净利润中值1.02亿元，同比增长82%，显示利润增速逐步加快。
• 毛利率提升明显：2020年公司综合毛利率为30.93%，同比提升1.80个百分点，其中化工制品和玻璃钢制品毛利率分别提升6%以上，达到25.62%和29.94%。
• 产能扩张与产业链延伸：公司积极扩大玻纤制品产能，计划新建5条薄毡生产线，使产能达10亿平米，进一步提升市场份额。同时，通过募投项目和技改扩建，公司向产业链上下游延伸，提升整体盈利能力。
• 财务稳健，现金流良好：公司经营活动现金净流量在2021年预计达5.75亿元，同比增长显著。资产负债率保持在合理范围内，偿债能力较强。

关键信息

公司基本面

• 总股本：409百万股
• 流通股本：246百万股
• 市价：16.78元
• 市值：68.6亿元
• 流通市值：32.3亿元

盈利预测（亿元）

投资建议

• 预计公司2021-2022年净利润分别为5.1亿元和6.0亿元，PE分别为14倍和12倍。
• 公司通过产业链延伸、产能扩张及效率提升，有望在未来实现量价齐升，业绩持续超预期增长。
• 建议投资者关注公司未来在玻纤制品及复合材料领域的表现。

风险提示

• 玻纤制品及原纱需求大幅下降
• 玻纤原纱价格大幅下滑
• 热塑复材项目拓展低于预期
• 欧盟反倾销影响公司海外收入

未来展望

• 需求端：玻纤行业持续高景气，公司有望受益于市场需求回暖。
• 供给端：公司通过扩产及技改，提升产能与盈利能力，增强市场竞争力。
• 战略布局：公司积极构建“玻纤纱-玻纤制品-树脂-复合材料”的完整产业链，增强抗周期能力。

财务表现

收入与利润

• 2020年营收20.43亿元，同比-7.6%
• 2020年归母净利2.71亿元，同比-6.5%
• 2021年第一季度归母净利中值1.02亿元，同比+82%

成本与毛利率

• 2020年综合毛利率30.93%，同比+1.80个百分点
• 化工制品和玻璃钢制品毛利率提升显著，分别达到25.62%和29.94%

现金流

• 经营活动现金净流量2021年预计达5.75亿元，同比增长明显
• 投资活动现金净流量在2021年为-0.74亿元，主要为产能扩张投入
• 筹资活动现金净流量在2021年为17.42亿元，显示公司融资能力较强

资产负债情况

• 负债股东权益合计逐年增长，2021年达62.77亿元
• 资产负债率在2021年为48.34%，显示公司财务结构稳健

投资评级

• 股票评级：增持（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

附图说明

• 图表1：近七年营业收入及同比增速
• 图表2：近七年归母净利及同比增速
• 图表3：近七年销售毛利率维持高水平
• 图表4：近七年销售净利率维持高水平
• 图表5：近七年分产品收入占比
• 图表6：近七年分产品成本占比
• 图表7：长海股份核心财务数据

总结

长海股份凭借行业景气度提升和自身产能扩张，实现盈利逐季上行，2021年第一季度业绩超预期。公司毛利率显著提升，财务稳健，现金流良好，具备较强的成本控制能力和抗周期能力。分析师孙颖维持“增持”评级，认为公司未来有望在玻纤制品及复合材料领域持续增长。投资者应关注行业景气度及公司产能扩张进展，同时注意潜在的市场风险和政策影响。