20220421-天风证券-长海股份-300196.SZ-成长性有望开始兑现_看好行业高景气延续_4页_898kb

报告摘要

长海股份（300196）总结

核心内容概述

长海股份（300196）2021年年报显示，公司业绩显著增长，成长性开始显现。公司全年实现收入25.1亿元，归母净利润5.7亿元，分别同比增长22.7%和111.5%。其中，第四季度收入和归母净利润分别为6.7亿元和1.5亿元，同比分别增长19.1%和103.5%。公司整体毛利率提升5.3个百分点至33.7%，净利率同比提升9.6个百分点至22.8%。

主要观点

业绩表现强劲：2021年公司业绩超预期，归母净利润同比增长显著，主要受益于玻纤及制品业务的量价齐升。
玻纤业务增长显著：2021年玻纤及制品收入17.24亿元，同比增长29%，销量20.4万吨，同比增长4%。吨均价上涨24%，毛利率提升9.7个百分点至40.9%。
产能扩张与市占率提升：公司10万吨粗纱生产线顺利投产，产能规模和市占率进一步提升，预计2022年销量将继续增长。
化工业务增长与盈利压力：2021年化工业务收入同比增长12%，销量下滑11%，但单吨售价上涨25%。尽管如此，毛利率仍下滑5.8个百分点至17.1%。
费用率下降：2021年期间费用率下降2.6个百分点至10.6%，其中销售费用率下降幅度最大，主要因包装及服务费列报调整。财务费用率下降则得益于汇兑损失减少。
盈利预测与估值：维持2022-2023年盈利预测分别为7.0亿元和8.4亿元，补充2024年盈利预测为9.8亿元。给予2022年12倍目标PE，对应目标价20.52元，维持“买入”评级。
风险提示：包括投产进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张等。

关键信息

财务数据和估值

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	2,042.51	2,506.40	3,182.98	3,849.62	4,402.87
增长率(%)	-7.57	22.71	26.99	20.94	14.37
EBITDA(百万元)	561.75	849.17	947.83	1,130.35	1,307.18
净利润(百万元)	270.69	572.41	700.06	843.70	981.13
增长率(%)	-6.48	111.46	22.30	20.52	16.29
EPS(元/股)	0.66	1.40	1.71	2.06	2.40
市盈率(P/E)	20.81	9.84	8.05	6.68	5.74
市净率(P/B)	1.90	1.61	1.37	1.15	0.97
市销率(P/S)	2.76	2.25	1.77	1.46	1.28
EV/EBITDA	10.75	7.64	4.73	2.70	1.95

可比公司估值表

证券代码	证券名称	总市值（亿元）	当前价格（元）	EPS（元）	PE（倍）
600176.SH	中国巨石	588.1	14.69	1.51	9.73
002080.SZ	中材科技	339.0	20.20	2.01	10.05
605006.SH	山东玻纤	59.6	11.92	1.09	8.51
603601.SH	再升科技	60.1	8.28	0.34	18.00
平均值	-	-	-	-	11.13
300196.SZ	长海股份	56.3	13.78	1.40	9.84

财务预测摘要

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	-7.57%	22.71%	26.99%	20.94%	14.37%
毛利率	28.40%	33.72%	34.17%	34.77%	35.73%
净利率	13.25%	22.84%	21.99%	21.92%	22.28%
ROE	9.14%	16.38%	17.03%	17.30%	16.95%
ROIC	14.56%	28.50%	25.33%	28.85%	43.10%
资产负债率	23.65%	25.69%	25.23%	29.25%	21.50%

结论

长海股份在2021年展现出强劲的业绩增长，特别是在玻纤及制品业务方面。随着新能源行业的持续发展，公司未来成长性有望进一步兑现。尽管化工业务面临一定的盈利压力，但公司整体财务状况良好，费用率下降，净利率提升，盈利预测乐观。分析师维持“买入”评级，目标价为20.52元，认为公司估值合理，具备长期投资价值。

展开完整摘要