20231026-财通证券-长海股份-300196.SZ-需求疲软盈利承压_静待行业景气复苏_4页_434kb
报告摘要
详细总结
核心内容
本报告分析了公司近期的财务表现及行业前景，指出当前公司面临需求疲软和价格承压的问题，导致营收和利润出现下滑。同时，公司通过产业链布局和资源整合，增强了市场竞争力，预计未来行业景气度将有所回升。
主要观点
- 业绩表现疲软：2023年前三季度公司营收同比下降13.43%，归属净利润下降52.20%，扣非后归母净利润下降49.27%。其中，第三季度营收和净利润分别同比下降10.36%和55.55%。
- 需求与价格双弱：国内需求疲软，而出口量同比上升14.19%。玻纤价格同比下降16.24%，导致公司产品价格大幅下滑，营业利润和净利润均受到显著影响。
- 利润率承压：毛利率同比下降6.43个百分点，净利率下降11.57个百分点，主要因供给端产能增加和天然气价格上涨。
- 费用率上升：2023Q3期间费用率同比上升5.34个百分点，其中管理费用率和财务费用率分别上升1.32和3.76个百分点。
- 产业链布局：公司通过收并购和产业整合，形成了纵向和横向的产业链布局，优化资源配置，降低成本，提高竞争力。
- 行业复苏预期：经济温和复苏和城中村加速落地可能带动地产销售回暖，进而提振玻纤需求。公司产品与行业龙头形成差异化竞争。
- 盈利预测：预计2023-2025年公司分别实现归母净利润3.90亿元、5.07亿元和6.71亿元，对应PE分别为13.6x、10.4x和7.9x。
- 投资建议：维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力，未来行业景气度有望回升。
关键信息
财务表现
| 年份 | 营业收入(亿元) | 净利润(亿元) | EPS(元/股) | PE(X) |
|---|---|---|---|---|
| 2023E | 28.78 | 3.90 | 0.95 | 13.6 |
| 2024E | 34.31 | 5.07 | 1.24 | 10.4 |
| 2025E | 40.80 | 6.71 | 1.64 | 7.9 |
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 33.7% | 33.4% | 22.6% | 24.7% | 27.5% |
| 净利率 | 22.8% | 27.1% | 13.6% | 14.8% | 16.4% |
| ROE | 16.4% | 19.2% | 8.6% | 10.0% | 11.7% |
| 资产负债率 | 25.7% | 23.8% | 25.4% | 25.5% | 24.1% |
| 流动比率 | 2.87 | 4.11 | 3.94 | 3.48 | 3.28 |
| 速动比率 | 2.49 | 3.51 | 3.34 | 2.84 | 2.58 |
| 三费/营业收入 | 6.4% | 5.4% | 6.4% | 6.3% | 6.2% |
风险提示
- 风电装机不及预期
- 汇率波动风险
- 行业超预期下滑
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 理由：公司具备较强的产业链布局和资源整合能力，未来行业景气度有望回升，盈利预测显示公司具备增长潜力。
- 估值：最新收盘价对应PE为13.6x，预计2025年PE为7.9x，显示公司估值逐步下降，但具备长期投资价值。
行业展望
- 经济复苏基础：玻纤需求与整体经济相关性提高，预计未来经济温和复苏将带动行业需求增长。
- 城中村政策：城中村加速落地有望带来地产销售回暖，从而推动玻纤行业景气度回升。
结论
公司当前面临需求疲软和价格承压的挑战，但通过产业链布局和资源整合，增强了市场竞争力。预计未来行业景气度将有所回升，公司盈利有望逐步改善。维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力。
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