20180709-太平洋-国瓷材料-300285.SZ-主营业务整合效果显著,公司业绩有望快速增长-180709_6页_787kb

报告摘要

国瓷材料（股票代码：300285）是一家专注于电子陶瓷材料和结构陶瓷材料研发、生产和销售的公司，其主营业务包括MLCC粉、纳米氧化锆、陶瓷墨水、高纯氧化铝、电子浆料等。公司近年来通过外延式发展和并购整合，逐步完善其在汽车尾气催化产业链的布局，业绩表现持续向好。

业绩增长显著：2018年上半年公司预计归母净利润为2.69-2.86亿元，同比增长137%-152%；扣非归母净利润为1.45-1.62亿元，同比增长32%-47%。其中，第二季度归母净利润同比增长181%-206%，显示公司业绩增长势头强劲。
业务发展良好：电子陶瓷材料和结构陶瓷材料业务发展良好，收入和利润同比增加。MLCC粉受益于汽车电动化和人工智能的发展，量价齐升；纳米氧化锆业务不断放量，成为公司新的增长点。
外延式发展成效显著：公司通过并购和控股多家子公司，如王子制陶、深圳爱尔创、蓝思国瓷、江苏天诺等，成功打通氧化锆产业链，增强了公司在汽车尾气催化等领域的竞争力。
未来增长潜力大：公司已布局汽车尾气催化四大上游材料，随着国六排放标准的实施，尾气催化板块有望持续增长。此外，陶瓷墨水、高纯氧化铝和电子浆料等业务也具备良好的发展前景。
盈利预测乐观：基于爱尔创并表和投资收益，公司2018-2020年EPS分别为0.85元、0.98元和1.26元，对应PE分别为24X、21X和16X，维持“买入”评级。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	1,217.62	2,089.76	2,833.86	3,564.33
营业利润(百万元)	291	621	714	917
归母净利润(百万元)	244.82	511.22	587.43	756.78
毛利率(%)	39%	40%	40%	40%
净利率(%)	21%	25%	21%	22%
ROE(%)	13%	23%	22%	24%
EPS(元)	0.41	0.85	0.98	1.26
P/E	98.63	23.66	20.59	15.99
P/B	12.71	5.35	4.53	3.78
EV/EBITDA	32.65	16.67	14.52	11.44

公司已完成对水热法平台和汽车尾气催化板块的布局，涵盖以下领域：

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