20250825-国盛证券-新澳股份-603889.SH-业绩表现稳健_期待后续订单修复_3页

新澳股份（603889.SH）2025H1 半年报点评

业绩概要

2025年上半年，公司收入同比基本持平，归母净利润同比+2%，扣非归母净利润同比+3%，毛利率同比提升0.8个百分点至21.6%，净利率同比+0.3个百分点至11.2%。其中，Q2单季度业绩稳健，收入与归母净利润同比持平。

地区与业务分析

• 内销/外销：内销收入同比下降1%，外销增长2%，毛利率分别为23.4%和18.3%，同比提升0.7与0.9个百分点。考虑关税政策影响，订单恢复仍较谨慎。
• 业务结构：2025H1毛精纺纱线收入同比下降3%，但羊绒纱线增长16%，其他业务波动下降；毛利率方面，毛精纺纱线与羊绒纱线分别提升与下降。

资产与产能布局

公司纵向一体化产业链优势显著，2024/2025年产能扩张持续推进，重点布局越南与银川的新产能，预计2025H2部分产能释放，全球化布局加速。

盈利能力与财务状况

• 毛利率提升主要来自毛纺纱线业务，费用率整体增加。
• 存货同比+20.3%至21.9亿元，存货周转天数同比+24.3天，部分受备货与经营特征影响。
• 预计2025年收入平稳，中长期竞争实力及产能建设支撑业绩复苏。

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润为4.41亿元、4.98亿元、5.67亿元，对应2025年PE为10倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：产能扩张、订单疲软、原材料价格波动、汇率风险。

财务指标概览

关键指标

• 毛利率：2025H1达21.6%，同比+0.8pct
• 净利率：11.2%，同比+0.3pct
• 存货：同比+20.3%，存货周转天数+24.3天

估值
2025年PE为10倍，P/B为1.2倍，EV/EBITDA为6.5倍。