深度报告-20260210-信达证券-新澳股份-603889.SH-公司首次覆盖报告_新澳股份_低估值毛纺龙头步入上行通道_23页_1mb

新澳股份：低估值毛纺龙头步入上行通道

核心内容

新澳股份（603889.SH）是一家全球毛精纺纱线行业的龙头企业，当前正处于“羊毛价格上行周期+海内外产能释放+羊绒业务放量”的三重增长共振期。公司财务表现稳健，现金流充沛，分红政策稳定，具备显著的投资价值。信达证券首次覆盖该股，给予“买入”评级。

主要观点

• 双轮驱动模式：新澳股份以“羊毛基石+羊绒新曲线”为双轮驱动，构建了稳固的行业龙头地位。
• 盈利能力与现金流：公司毛利率稳步提升，经营性现金流充足，为分红提供了保障。
• 产能扩张与布局：公司通过越南和银川新产能释放，优化产品与客户结构，提升全球竞争力。
• 行业趋势与机会：毛纺行业虽短期承压，但结构性机会有利于龙头公司，羊毛价格上行周期将增厚利润，提升估值。

关键信息

公司概况

• 发展历程：自1991年创立以来，公司逐步拓展至全球市场，2014年上市，2019年拓展羊绒业务，2023年越南基地投产。
• 业务结构：公司主营毛精纺纱线、羊绒纱线、羊毛毛条及改性处理和染整加工服务。
• 产能布局：公司产能分布于中国、越南和英国，形成覆盖中高端毛纺、羊绒及功能性纱线的全球制造网络。

财务表现

• 收入与利润：2024年营收48.41亿元，同比增长9.07%，归母净利润4.28亿元，同比增长5.96%。2025年前三季度营收38.94亿元，同比增长0.60%，归母净利润3.77亿元，同比增长1.98%。
• 毛利率与净利率：2024年毛利率提升至20.24%，净利率稳定，ROE位于行业前列。
• 分红政策：公司自2020年以来维持50%以上的分红率，2024年股息率为4.28%，具备配置价值。

行业分析

• 毛纺行业现状：全球毛纺行业需求承压，格局变化明显，呈现“强者恒强”的趋势。
• 羊毛与羊绒市场：全球羊毛供给趋紧，价格上行，新西兰和澳大利亚产量下降，支撑价格上涨。羊绒业务增长强劲，2025年上半年营收7.86亿元，同比增长16%。

公司看点

毛精纺纱线

• 增长驱动：价格上行与产能释放双重利好，2024年毛精纺纱线收入25.43亿元，占营收52.5%。
• 产品升级：公司产品向高附加值方向拓展，如运动户外纱线、高端家纺纱线等，提升市场竞争力。

羊绒纱线

• 第二增长曲线：羊绒业务收入从2020年的1.96亿元增长至2024年的15.48亿元，年复合增长率约23%。
• 产能与效率：2024年羊绒产能利用率达91%，预计2025年进一步提升，推动毛利率增长。

海外产能布局

• 越南与银川项目：越南一期产能已投产，银川基地预计2025年下半年投产，提升全球供应稳定性。
• 一体化优势：越南工厂实现纺纱与染整一体化，提升效率、降低成本，增强市场响应能力。

盈利预测与投资评级

• 收入预测：2025-2027年公司收入预计分别为49.37亿元、55.73亿元、61.10亿元，复合增速稳步提升。
• 净利润预测：2025-2027年归母净利润分别为4.60亿元、5.64亿元、6.30亿元，预计复合增速达15%以上。
• 估值分析：当前PE为14.28倍，低于行业平均PE（2025年约为21.91倍），具备一定安全边际。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司未来有望实现盈利与估值的戴维斯双击。

风险提示

• 原材料价格波动：羊毛和羊绒价格可能大幅波动。
• 下游需求疲软：运动服饰、家纺等下游行业需求可能持续疲软。
• 新产能投产不及预期：越南与银川新产能释放可能面临延迟。
• 海外经营环境变化：海外市场的不确定性可能影响公司业绩。