深度报告-20240711-中邮证券-新澳股份-603889.SH-毛纺龙头_份额提升_盈利优化_33页_1mb

新澳股份（603889）深度报告总结

新澳股份是深耕毛纺行业的龙头企业，主营业务包括毛精纺纱、羊绒纱线和羊毛毛条的研发、生产和销售。截至2023年，公司收入与归母净利润年复合增速分别达9.67%和12.52%，2024Q1业绩延续高增长态势。

一、公司概况

• 核心业务：毛纺纱线为主，2023年收入443.8亿元，其中毛精纺纱占比56.27%，毛利率18.63%。羊绒业务快速发展，收入占比27.54%，毛利率历史低位。
• 产能布局：全球化布局，生产基地覆盖中国、英国、越南，2023年底产能已实现精纺5万吨、羊绒3130吨，2025年预计总锭数突破18万锭，位居国内第一。
• 股权激励与管理：实际控制人沈建华持股44.71%，高管团队稳定，推动员工与企业利益绑定。

二、财务表现

• 收入增长：11年至23年营业收入从41亿元增至443.8亿元，11年至23年归母净利润从0.55亿元增至40.42亿元。
• 盈利改善：毛利率稳步回升，2023年毛利率18.63%，2024E预计进一步提升至19.36%；期间费用率整体稳定。
• 现金流健康：2023年经营性现金流净额55.43亿元，远高于净利润，显示经营稳健。

三、竞争优势与增长前景

1. 行业格局优化：毛纺行业经过17-21年洗牌，头部企业份额提升，公司占据全球毛精纺纱市场份额83%，羊绒市场份额13.3%。
2. 产品创新：运动户外纱线占比25%，积极拓展家纺及产业用纱领域；羊绒业务通过优化产品结构与产能利用率，盈利能力有望持续提升。
3. 原材料价格：澳毛价格处于历史低位，若稳定或上涨，将带动毛利率改善。

四、投资建议与风险提示

• 评级：“买入”，目标PE从2024年的123倍降至2026年的95倍。
• 业绩预测：预计2024-2026年收入增速分别为13.5%、13.3%、12.8%，净利润46亿元、52亿元、59亿元。
• 风险：下游景气度下行、原材料价格波动、羊绒业务降本增效不及预期。

核心结论：新澳股份凭借产能优势与产品创新，有望享受行业复苏与增长红利，维持“买入”评级。