> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新澳股份Q2增长环比加速，后续业绩值得期待 ## 核心内容概述 新澳股份在2026年上半年（26H1）实现了收入与利润的双位数增长，展现出强劲的业务发展势头。公司营业收入达30.9亿元，同比增长20.8%，毛利率为21.2%，期间费用率略有上升，但整体费用控制较为平稳。公司营业利润为4.01亿元，同比增长16.9%；归母净利润为3.25亿元，同比增长20.2%；扣非归母净利润为3.17亿元，同比增长18.2%。其中，Q2单季营收增速进一步加快，达到24.1%，剔除财务费用影响后，营业利润同比增长约32%。公司盈利能力显著改善，经营性现金流净额同比增长45.7%，达到1.93亿元。 ## 主要观点 - **业务表现强劲**：26H1公司实现收入与利润双增长，毛利率和净利率保持稳定，盈利能力持续增强。 - **产品结构优化**： - **毛精纺纱线**：销量和均价均实现增长，毛利率提升，表现稳健。 - **羊毛毛条**：销量和收入增长显著，毛利率提升3.7个百分点，盈利弹性释放。 - **羊绒纱线**：销量大幅增长31.8%，收入增长32.7%，但毛利率承压，主要受原料成本上升影响。 - **原料价格支撑**：羊毛价格维持高位，2026年初至今上涨18.8%，预计下半年价格仍有支撑。 - **供应链优势增强**：公司银川、越南一期生产基地产能逐步释放，进一步巩固多元供应链布局。 - **盈利预测乐观**：预计公司2026-2028年收入分别为59.6/64.5/68.2亿元，归母净利润分别为5.67/6.27/6.73亿元，PE分别为9.6/8.7/8.1倍，股息率约为5.5%，维持“买入”评级。 - **风险提示**：终端需求复苏不及预期、下游客户放量不及预期、汇率及原材料价格波动风险。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2026年上半年30.9亿元，同比增长20.8%；Q2单季18.0亿元，同比增长24.1%。 - **毛利率**：26H1为21.2%，Q2为21.8%。 - **归母净利润**：26H1为3.25亿元，同比增长20.2%；Q2单季为2.05亿元，同比增长21.2%。 - **经营性现金流**：26H1净额为1.93亿元，同比增长45.7%。 - **财务费用**：26H1同比增加3415万元，主要来自汇兑损失。 ### 产品结构 - **毛精纺纱线**：销量9505吨，同比增长7.7%；收入16.43亿元，同比增长14.6%；毛利率29.0%，同比提升0.2个百分点。 - **羊毛毛条**：销量2997吨，收入3.64亿元，同比增长20.2%；毛利率9.9%，同比提升3.7个百分点。 - **羊绒纱线**：销量1811吨，同比增长31.8%；收入10.43亿元，同比增长32.7%；毛利率12.3%，同比下降1.2个百分点，主要受原料成本上升影响。 ### 原料市场 - 羊毛价格维持高位，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数截至8月19日为1283美分/公斤，2026年初至今上涨18.8%。 - 预计2025/26年度澳大利亚羊毛产量（含脂）为24.5万吨，同比下降12.6%，供给端刚性约束依然存在。 ### 投资建议 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司收入分别为59.6/64.5/68.2亿元，归母净利润分别为5.67/6.27/6.73亿元，PE分别为9.6/8.7/8.1倍。 - **股息率**：按53%分红比例估算，股息率约为5.5%。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 ### 财务摘要 | 项目 | 2025（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |------------------|----------------|------------------|------------------|------------------| | 营业收入 | 5,052 | 5,959 | 6,451 | 6,815 | | 归母净利润 | 480.1 | 567.4 | 626.8 | 672.9 | | 每股收益 | 0.66 | 0.60 | 0.66 | 0.71 | | P/E | 11.31 | 9.57 | 8.66 | 8.07 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------------|----------|----------|----------|----------| | 营业收入增长率 | 4.37% | 17.95% | 8.25% | 5.65% | | 毛利率 | 19.96% | 20.57% | 20.50% | 20.64% | | 净利率 | 10.22% | 10.20% | 10.48% | 10.72% | | ROE | 12.63% | 14.77% | 15.14% | 14.18% | | ROIC | 9.83% | 11.60% | 11.88% | 11.69% | | P/E | 11.31 | 9.57 | 8.66 | 8.07 | | P/B | 1.47 | 1.36 | 1.27 | 1.18 | | EV/EBITDA | 7.40 | 6.85 | 6.22 | 5.67 | ## 总结 新澳股份在2026年上半年展现出良好的增长态势，营收与利润均实现双位数增长，业务结构持续优化，盈利能力和现金流显著改善。羊绒纱线销量大幅增长，毛条业务盈利弹性释放，毛精纺纱线量价齐升，整体表现优于市场预期。公司未来有望受益于羊毛价格高位支撑及产能释放，进一步提升业绩表现。分析师维持“买入”评级，认为公司具备中期成长潜力，值得投资者关注。