20260421-浙商证券-新澳股份-603889.SH-新澳股份点评报告_Q1景气度延续_毛纺龙头量价齐升_3页_421kb

报告摘要

新澳股份在2026年第一季度表现出色，收入和利润均实现增长。公司作为毛纺行业的龙头企业，受益于行业景气度的提升，毛利率和净利率均有所改善，展现出良好的盈利能力。

Q1业绩表现：公司2026年Q1实现收入12.9亿元，同比增长16.5%；归母净利润达到1.2亿元，同比增长18.6%，净利率提升至9.7%，高于收入增速。
毛利率波动：尽管毛利率略有下降0.2个百分点至20.4%，但受益于所得税率下降4个百分点，公司利润仍显著增长。
费用率变化：销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降，但财务费用率略有上升，主要由于汇率波动等因素影响。
行业景气度：2026年毛纺行业景气度较高，主要受供给收缩和需求复苏双重推动。澳大利亚羊毛价格持续上涨，供给端羊群数量降至历史低位，预计未来两年价格仍有上涨空间。
需求端复苏：中国作为澳毛最大买家，下游需求在渠道去库后边际回暖，户外运动和高端男装等细分市场推动羊毛消费增长。同时，新应用场景的拓展为行业带来中长期增量空间。
投资建议：公司具备良好的业绩弹性，预计2026-2028年收入将稳步增长，归母净利润增速分别为25.48%、8.06%、8.90%。PE估值分别为11倍、10倍、10倍，股息率预计为4.7%，维持“买入”评级。

2026年Q1：
- 收入：12.9亿元（同比+16.5%）
- 毛利率：20.4%（同比-0.2pp）
- 净利率：9.7%（同比+0.1pp）
- 归母净利润：1.2亿元（同比+18.6%）
- 存货：27.5亿元（同比+21.6%）

指标	2026E（亿元）	2027E（亿元）	2028E（亿元）
营业收入	57.12	61.79	66.44
归母净利润	6.02	6.51	7.09
PE	11.27	10.43	9.58
股息率	4.7%	-	-

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	19.96%	21.05%	21.09%	21.33%
净利率	10.22%	11.29%	11.35%	11.57%
ROE	12.63%	15.65%	15.66%	14.83%
ROIC	9.83%	11.54%	11.97%	12.10%
资产负债率	36.54%	35.32%	33.77%	33.25%
净负债比率	57.59%	54.61%	50.98%	49.81%
P/E	14.14	11.27	10.43	9.58
P/B	1.84	1.69	1.57	1.46
EV/EBITDA	9.06	8.25	7.40	6.83