20211110-中泰证券-_晨会聚焦_测算｜央行的碳减排支持新工具对企业和银行的财务影响_7页_751kb

报告摘要

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告由中泰证券研究所发布，涵盖银行、食品饮料、建材&新材料三个行业的分析与投资建议，重点围绕碳减排支持工具对企业和银行的影响、食品饮料行业成本压力与提价预期、建材行业龙头企业的战略布局与投资价值展开。

主要观点与关键信息

一、银行行业分析

1. 碳减排支持工具的影响

碳减排支持工具是结构性货币政策，定位为“增量资金”，对稳信用、支持实体经济转型具有重要作用。
预计增量资金规模在2-3万亿元，高于往年绿色信贷投放速度。
对企业财务影响：资金成本预计平均降低0.77%–1.8%，一年可缓释153–597亿元。
对银行的影响：国有大行利差走阔，股份行因增量业务驱动及优质客户拓展具有较强动力。

2. 投资建议

两条主线：
- 核心资产主线：招商银行、宁波银行、平安银行，业绩持续性强，具有“市场化基因”，处于财富管理和零售赛道。
- 转型潜力主线：邮储银行、江苏银行、南京银行、兴业银行，具备低估值、资产质量好、转型成功的潜力。

3. 风险提示

经济下滑超预期。

二、食品饮料行业分析

1. 行业现状与挑战

成本压力显现：2021Q3受疫情反复、原材料涨价、限电限产等因素影响，大众品毛利率普遍下滑。
提价预期增强：调味品、啤酒、速冻食品等细分领域龙头纷纷开启提价，释放利润弹性。

2. 细分领域分析

啤酒：销量承压，但高端化趋势缓解成本压力。
调味品：收入环比改善，成本压力显现，龙头海天味业提价带动板块提价潮。
速冻食品：收入增长稳健，利润承压，期待提价后环比改善。
软饮料：收入利润反弹，但成本压力开始显现，东鹏饮料等成长型企业更具盈利能力。
保健品：业绩增速环比下滑，毛利率分化，ToB成本加成模式相对稳定。
卤制品：收入受疫情影响，短期成本波动明显。

3. 投资建议

关注大众品提价带来的业绩改善，建议积极布局具备提价能力的龙头公司。
风险提示：
- 食品安全事件风险；
- 全球疫情反复及全球经济增速放缓；
- 原材料价格大幅上升；
- 行业数据筛选可能存在偏差。

三、建材&新材料行业分析

1. 东方雨虹

事件：发布回购方案，拟回购10–20亿元，用于员工持股计划或股权激励。
点评：彰显管理层对公司未来发展的信心，体现公司对中长期盈利的预期。
核心逻辑：
- 行业标准提升、客户集中度提高，龙头公司市占率稳步上升。
- 公司通过一体化管理、渠道下沉、非房业务拓展等策略巩固竞争优势。
- 公司在光伏屋面防水市场具备领先优势，具备产能与技术支撑。
风险提示：
- 行业竞争加剧；
- 下游地产需求不及预期；
- 原材料价格波动；
- 应收账款规模快速增长。

2. 科顺股份

事件：发布股权激励与员工持股计划，提升核心团队积极性。
股权激励：涉及391人，三年净利润复合增长率目标25%，并要求经营性现金流为正。
员工持股计划：覆盖人数达1288人，占员工总数的38%，实控人提供托底保障。
核心逻辑：
- 防水行业集中度提升，公司具备产能、渠道、品牌等多重优势。
- 公司提出2025年营收200亿元目标，产能复合增长40%。
- 拟收购丰泽股份，拓展基建防水市场，提升产品多样性。
- 与北新、凯伦等企业合作，降低原材料成本，提升产品质量与竞争力。
风险提示：
- 行业竞争加剧；
- 下游地产需求不及预期；
- 产能投放不及预期；
- 收购进度不及预期；
- 原材料价格大幅波动；
- 应收账款规模快速增长。

3. 蒙娜丽莎

事件：发布首次回购计划，回购金额1.1–2.2亿元，用于股权激励或员工持股。
点评：管理层对公司未来盈利与价值高度认可，彰显信心。
核心逻辑：
- 公司产品力突出，聚焦大规格陶瓷、岩板等高端产品。
- 实施“经销渠道+地产战略”双轮驱动，B端与C端均衡发展。
- 品牌影响力强，连续多年保持高增长，获得头部地产商与大型赛事官方供应商资质。
- 产能稳步扩张，广西、西樵、江西生产基地相继投产。
盈利预测：公司作为高端陶瓷龙头，具备较强盈利增长潜力。
风险提示：
- 行业竞争加剧导致利润率下滑；
- 下游地产市场不景气；
- 新建产能进度不达预期；
- 大客户经营风险。

总结

本报告综合分析了银行、食品饮料、建材&新材料三大行业的最新动态与投资逻辑，指出碳减排支持工具将为银行带来增量资金与利差走阔机会，食品饮料行业面临成本压力但提价预期增强，建材行业龙头通过回购、股权激励等举措强化信心，展现长期发展潜力。投资建议聚焦于银行核心资产与转型潜力股，以及食品饮料与建材行业中具备提价能力与产能扩张潜力的企业。

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