20211108-浙商证券-碳减排支持工具对债市影响_3页_615kb

碳减排支持工具对债市影响总结

核心内容概述

2021年11月8日，中国人民银行创设推出碳减排支持工具，作为一项结构性货币政策工具，旨在支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三大领域。该工具面向全国性金融机构，采用“先贷后借”的直达机制，为符合条件的碳减排贷款提供低成本资金支持，利率为1.75%，低于当前一年期MLF利率2.95%约120个基点。短期来看，该工具具有定向降息的特性，对利率债形成利好；中长期则可能带来结构性宽信用，对债市影响更为复杂。

主要观点

□ 政策落地时机符合预期

• 2021年3月5日，《政府工作报告》首次提出设立碳减排支持工具。
• 3月22日，央行正式提出设立该工具。
• 8月9日，央行在货币政策执行报告中介绍该工具。
• 11月4日，央行行长易纲表示正在制定新货币政策工具，显示政策落地已具备预期。

□ 工具或属于绿色再贷款

• 该工具与绿色再贷款本质相似，中央银行向商业银行提供低成本资金，以支持其对碳减排重点领域企业的贷款。
• 金融机构需先向企业发放贷款，再向央行申请资金支持，体现了“先贷后借”的机制。

□ 短期来看属于定向降息

• 该工具按贷款本金的60%提供1.75%利率资金支持，显著低于当前MLF利率。
• 短期内将对利率债形成一定利好，尤其在短端利率债表现较好。
• 随着双碳目标推进，地方性银行和中小金融机构也将逐步受益。

□ 中长期是结构性宽信用

• 由于需先有项目匹配，宽信用效应将滞后于增量资金的释放。
• 中长期随着碳减排项目数量增加，结构性宽信用有望逐步显现。
• 银行对绿色贷款配置积极性的提升，可能减少对利率债的配置，形成相对利空。

关键信息

利率债整体看短多长空

• 短期：利率债受益于定向降息，短端品种表现较好。
• 中长期：随着宽信用逐步释放，对利率债形成相对利空。

相关企业信用利差回落

• 碳减排工具将降低相关企业的融资成本，提升其间接融资能力。
• 信用利差有望回落，建议关注相关企业债券的配置机会。

□ 利好光伏全产业链转债

• 光伏行业融资成本有望从5%-6%降至3.85%，节约利息支出1.15%-2.15%。
• 光伏组件行业正处于提价期，下游融资成本下降将提升对组件价格的容忍度，进一步利好组件企业。
• 建议关注天合转债（118002）、晶科转债（113048）等光伏行业转债品种，以及有发转债预案的上市公司如隆基股份（601012）、通威股份（600438）、上机数控（603185）等。

风险提示

• 国内基本面和政策面出现超预期变动。
• 政策落地进度不及预期，可能影响实际效果。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持四类。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡三类。
• 投资者应根据自身情况独立判断，不应仅依赖投资评级作出决策。

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