20211108-中泰证券-银行_测算｜央行的碳减排支持新工具对企业和银行的财务影响_8页_923kb

测算央行碳减排支持新工具对企业和银行的财务影响总结

核心内容

央行推出的碳减排支持新工具作为结构性货币政策，旨在通过“增量资金”的形式支持清洁能源、节能环保和碳减排技术等重点领域的投资和建设，从而起到稳信用的作用。该工具以“先贷后借”的方式运作，确保资金精准投放至目标行业，对企业和银行均带来显著的财务影响。

主要观点

1. 碳减排支持工具概述

• 定位为“增量资金”，通过央行向银行提供资金支持，引导银行发放低利率贷款。
• 资金成本为1.75%，按贷款本金的60%提供，贷款利率与LPR大致持平，约为3.85%。
• 重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术领域，初期聚焦“小而精”的行业，以促进碳减排效应。

2. 对企业的影响

• 资金成本缓释：预计企业资金成本平均降低0.77%–1.8%，年化利率从4.62%–5.65%降至3.85%。
• 资金成本缓释金额：预计一年可缓释企业资金成本约153–597亿元。
• 投放规模：预计碳减排贷款新增投放规模在2–3万亿元，高于以往绿色信贷的投放速度。

3. 对银行的影响

• 利差变化：国有大行因资金成本低、贷款利率适中，利差走阔，具备较强的申请动力；股份行利差低于原有业务，但因规模驱动和优质客户获取，也有较大积极性。
• 风险控制：碳减排支持工具投放对象为优质客户，不良率普遍低于银行整体水平，对银行资产质量有正向推动作用。

关键信息

一、企业财务影响

• 贷款利率下降：碳减排贷款利率为3.85%，较一般企业贷款利率（4.62%）和普惠型小微企业贷款利率（5.65%）分别下降0.77%–1.8%。
• 资金成本缓释：以2–3万亿投放规模计算，企业一年的资金成本缓释金额在153–597亿元之间。
• 受益行业：清洁能源、节能环保和碳减排技术领域，尤其是处于发展起步阶段、具备显著碳减排效应的行业。

二、银行财务影响

• 资金成本结构：银行资金成本 = 1.75% * 60% + 银行计息负债付息率 * 40%。
• 利差变化：
  • 国有大行：利差走阔，如工商银行、建设银行、中国银行等。
  • 股份行：利差低于原有业务，但仍有申请动力，主要因规模驱动和优质客户获取。
• 不良率控制：碳减排贷款不良率低于银行整体不良率，有助于提升资产质量。

三、银行投资建议

• 板块安全边际：银行股整体资产质量稳健，具备较高的安全边际。
• 选股主线：
  1. 核心资产银行：招商银行、宁波银行、平安银行，业绩持续性强，稀缺性高，具备长期成长性。
  2. 低估值转型银行：邮储银行、江苏银行、南京银行、兴业银行，资产质量优良，有望成功转型。
• 投资评级：整体行业评级为“增持”，部分个股评级为“买入”或“增持”。

风险提示

• 经济下滑超预期：若经济下行压力加大，可能影响企业还款能力和银行资产质量。
• 政策不确定性：碳减排支持工具的执行力度和范围可能受政策调整影响。

数据概览

1. 行业基本情况

• 上市公司数：41家
• 行业总市值：962,407亿元
• 行业流通市值：666,002.9亿元

2. 重点公司财务数据（2021年11月08日）

投资逻辑

• 银行股的核心投资逻辑是宏观经济表现，资产质量是安全边际的关键。
• 未来十年财富管理行业利润增速预计达21%，是银行股的朝阳赛道。
• 重点推荐具备成长性、稀缺性、低估值和转型潜力的银行。

总结

碳减排支持工具通过引导银行投放低利率贷款，对企业和银行均产生积极影响。企业可显著降低资金成本，银行则通过利差走阔和增量业务获取收益，同时提升资产质量。该工具是央行结构性货币政策的重要体现，有助于推动实体经济低碳转型。投资建议聚焦于核心资产银行和低估值转型银行，整体板块具备较高安全边际。