20211109-国信证券-银行_碳减排支持工具快评-结构性宽信用政策明确_短期对社融拉动较弱_6页_838kb

证券研究报告总结：碳减排支持工具快评

核心内容

2021年11月8日，中国人民银行创设推出碳减排支持工具，作为结构性货币政策工具，旨在支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展。该工具采用“先贷后借”的直达机制，金融机构在向符合条件的碳减排企业发放贷款后，可向央行申请资金支持，利率为1.75%，期限1年，可展期两次。

主要观点

1. 政策背景：碳减排支持工具是央行明确结构性宽信用政策意图的举措，与市场预期一致，进一步释放了政策宽松信号。
2. 短期影响有限：由于初期项目要求较高，且聚焦于“小而精”的重点领域，符合要求的项目数量有限，短期内对社会融资规模（社融）的拉动作用较弱。
3. 长期利好：碳减排已成为未来经济发展的主线，商业银行将其视为重要投资方向，预计该领域投资规模将持续增长，对经济高质量发展起到支撑作用。
4. 对银行影响微弱：目前碳减排贷款利率与LPR大致持平，资金成本降低幅度有限，对银行净息差影响不大。未来随着规模扩大，正向效应可能逐步显现。
5. 估值修复预期：分析师认为，银行板块在信用边际改善和经济预期回暖背景下，预计今年年底至明年二季度将有一轮估值修复行情，维持行业“超配”评级。

关键信息

政策机制

• 工具类型：结构性货币政策工具
• 适用领域：清洁能源、节能环保、碳减排技术
• 资金支持方式：金融机构先发放贷款，再向央行申请资金支持
• 资金比例：按贷款本金的60%提供支持
• 利率水平：1.75%
• 期限：1年，可展期2次

数据分析

• 绿色贷款余额：截至2021年6月末，金融机构绿色贷款余额为14.8万亿元，同比增长27.9%
• 绿色贷款占比：约占金融机构贷款余额的7.8%
• 预计增量：若绿色贷款中50%符合碳减排支持工具要求，且明年增速达40%，则增量约为2.95万亿元
• 基础货币投放：按60%比例申请资金支持，预计投放基础货币约1.8万亿元

对银行业绩影响

• 短期影响：符合要求的项目较少，对银行信贷投放和净息差影响有限
• 长期潜力：随着碳减排政策推进和项目扩大，对银行的正向效应将逐步提升

投资建议

行业评级

• 投资评级：超配

个股推荐

• 中长期优质银行：持续推荐宁波银行和招商银行
• 结构性宽信用受益银行：
  • 常熟银行：深耕本地实体经济，关注区域经济发达地区
  • 苏农银行：受益于区域经济活力
  • 张家港行：同上
  • 成都银行：受益于成渝经济圈发展，业绩持续高增

风险提示

• 宏观经济风险：若央行货币政策大幅收紧，可能对银行净息差和资产质量造成负面影响
• 政策执行风险：碳减排项目数量和质量可能影响政策效果
• 市场波动风险：市场对政策的反应可能存在差异，需关注后续执行情况

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