20211110-首创证券-宏观经济分析报告_碳减排支持工具≈企业融资平均成本每年降1-2BP_5页_619kb

碳减排支持工具对宏观经济的影响总结

核心内容

中国人民银行于2021年11月8日推出碳减排支持工具，旨在通过再贷款机制支持绿色产业发展，降低相关企业的融资成本，同时提升银行的贷款能力，实现“宽信用”和“宽货币”的双重效果。

主要观点

• 定性分析：碳减排支持工具是再贷款的一种形式，与支小再贷款、抵押补充贷款（PSL）具有相似性。
• 理论效果：
  • 降低绿色贷款利率，从而减轻企业融资成本。
  • 通过基础货币的增加，提升货币流动性，增强银行贷款能力。
• 实际效果：
  • 虽然有基础货币的投放，但货币体系的流动性最终仍由央行调控。
  • 融资量的增减取决于央行的政策导向，如贷款额度等。
• 政策影响：
  • 碳减排支持工具主要带来定向降息效果，对整体贷款成本的降低幅度有限。
  • 对资本市场（股市与债市）有一定利好，但影响幅度较小。

关键信息

碳减排支持工具的运作机制

• 绿色贷款利率：由原来的4.6%降至4.25%，企业利息成本减少0.35%。
• 银行再贷款：银行可获得低息再贷款（利率1.75%），以对冲利率下降带来的收益损失。
• 再贷款收益计算：银行通过再贷款获得的净收益约为0.72万元，因此有动力进行绿色贷款。

贷款规模与成本影响

• 绿色贷款余额：截至2021年9月为14.78万亿元。
• 符合条件的贷款规模：粗略估计为7万亿元。
• 预计年度绿色贷款使用量：2022年约为4.4万亿元。
• 释放基础货币：约2.64万亿元。
• 企业融资成本下降：2022年平均下降1.16BP，2023年及2024年分别预计下降1.33BP和1.53BP，2025年下降1.21BP。

货币流动性与政策对冲

• 基础货币投放：碳减排支持工具的实施增加了基础货币投放，但MLF和PSL的余额仍较大，预计形成一定对冲。
• 货币乘数影响：当前货币乘数约为7.22，假设为9，可估算贷款能力增加约540万元。

对资本市场的影响

• 利好股市与债市：碳减排支持工具的推出对资本市场有一定积极影响，但年度利率下降幅度较小（1-2BP）。
• 重点关注房地产政策：当前房地产相关政策的变化对市场影响更为关键，建议关注地产美元债及黑色系商品价格走势。

风险提示

• 全球经济修复不及预期：若全球经济复苏缓慢，可能对国内经济产生不利影响。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，董事总经理，美国布朗大学经济学博士，曾任职于国泰君安、华夏基金及安信证券。
• 王蔚然：中国人民大学经济学硕士，曾就职于保险公司资产管理部，2021年3月加入首创证券研究发展部。

投资建议评级标准

总结

碳减排支持工具作为央行支持绿色经济的重要政策手段，虽对降低企业融资成本和提升银行贷款能力有一定作用，但其对整体利率的影响有限，主要体现在定向降息方面。该工具的推出对资本市场有积极作用，但需结合其他政策变化，如房地产相关政策，进行综合判断。整体而言，其对市场的影响较为温和，仍需关注央行的政策意图及全球经济走势。