20140909-申万宏源-银行业_2014年中报回顾-拨备压力下_银行严控成本收入比_下调行业盈利预测_16页_1mb

银行业2014年中报回顾总结

核心内容

2014年上半年，上市银行实现归属于母公司的净利润6,849亿元，同比增长10.6%，环比下降1.2%，略低于预期。中收增长放缓及拨备计提力度大于预期是利润增长低于预期的主要原因。因此，分析师上调全年信用成本，下调中收增速，并相应调整了盈利预测。除华夏银行外，上市银行未来两年资本达标压力不大。

主要观点

1. 业绩增速放缓

• 上半年净利润增长主要来源于规模扩张、息差提升、中间业务增长及成本收入比改善。
• 上半年净利润增速为10.6%，低于预期的11.1%，预计全年净利润增速将降至10.1%。
• 平安、南京和华夏利润增速最快，分别为33.7%、19.3%和18.8%。
• 交行、工行、民生、建行和中行的利润增速低于行业平均水平。

2. 规模增长稳健

• 上半年总资产同比增速为13.0%，高于一季度的2.4%。
• 贷款同比增速为13.0%，债券投资同比增速为16.6%，同业资产增速放缓至11.6%。
• 贷款占生息资产51.2%，债券投资占20.9%，同业资产占12.0%。

3. 息差环比回升

• 上半年累计净息差为2.52%，同比上升1bp，环比上升4bps。
• 单季净息差为2.55%，环比上升7bps。
• 各家银行息差变动分化，南京、华夏和平安提升幅度较大，分别为16bps、13bps和13bps。
• 招行息差环比下降11bps，因提高同业资产占比。

4. 中收增速放缓

• 上半年手续费收入同比增长16%，增速环比下降3%。
• 2季度单季同比增速较1季度下降6%至13%。
• 非标资产扩张放缓拖累中收增速，主要受同业监管影响。
• 平安、招行和浦发中收增速最快。

5. 成本收入比改善

• 上半年成本收入比同比下降1.3%，主要由于业务费用支出下降0.6%至5.8%。
• 员工费用增速低于营业收入增速，职工收入占比下降0.6%至15.8%。

关键信息

资产质量

• 上半年不良余额为5,566亿元，环比增长7.5%，不良率上升至1.05%。
• 拨备覆盖率为251%，环比下降13%，拨贷比下降3bps至2.63%。
• 风险加速暴露，预计全年信用成本将提高至0.81%，高于2013年的0.57%。

资本压力

• 规模扩张放缓，优先股试点及资本管理高级方法有助于缓解资本压力。
• 农行因高拨备率，资本充足率受一定影响，但优先股有望年内发行，缓解压力。
• 其他银行在高级法下核心一级资本充足率和一级资本充足率有不同程度提升。

行业利好

• 优先股、沪港通、同业监管政策出尽及估值较低等多重因素利好银行板块。
• 推荐平安、兴业、南京、华夏等业绩靓丽、转型灵活的银行。
• 农行、中行和浦发受益于优先股制度。

估值与投资建议

• 上半年银行板块市净率（PB）处于历史低位，反映市场对不良风险的担忧。
• 维持“看好”评级，推荐业绩表现优异及转型灵活的银行。
• 估值比较表显示，南京、平安、华夏、农行、中行和浦发具有较好投资价值。

联系信息

• 证券分析师：陆怡雯（A0230513100002），联系方式：luyw@swsresearch.com
• 联系人：高燕芸，电话：(8621)23297818×7255，邮箱：gaoyy@swsresearch.com
• 地址：上海市南京东路99号
• 公司网站：http://www.swsresearch.com

图表与数据

• 图1：规模、中收和成本收入比改善主要贡献利润增长
• 图2：利润增速环比小幅下滑至10.6%，预计全年增长10.1%
• 图3：平安、南京和华夏利润增速最快
• 图4：净息差环比上升7bps
• 图5：手续费收入增速放缓至16%
• 图6：平安、招行和浦发中收增速最快
• 图7：手续费收入占比小幅下降
• 图8：业务费用和职工费用占营收比重同比下降
• 图9：信用成本同比上升19bps

表格数据

• 表1：规模扩张、中收和拨备对净利润增长贡献较1季度下降
• 表2：2014年上半年上市银行净利润增长分解
• 表3：2014年上半年资产同比增速为13%，略高于1季度
• 表4：同业类信贷非标资产较年初下降457亿元
• 表5：同业类信贷非标资产占总资产下降0.2%至1.2%
• 表6：上半年累计净息差环比1季度提升4bps
• 表7：上半年成本收入比同比下降1.3%
• 表8：不良余额环比增长7.5%
• 表9：不良率环比提升4bps，拨备覆盖率下降13%，拨贷比下降3bps
• 表10：上市银行未来两年资本达标压力不大