20151104-申万宏源-银行业2015年三季报回顾_增速收敛于零_拨备监管力度决定明年业绩_13页_731kb

银行业2015年三季报业绩回顾与展望总结

核心内容概述

2015年前三季度，中国16家上市银行整体表现平稳，营业收入同比增长6.9%，净利润同比增长2.1%。整体利润增速趋近于零，主要受拨备计提和净息差收窄的影响。行业景气度下行，估值吸引力下降，但大行股息率较高，具备防御性投资价值。

主要观点

1. 利润增速放缓，未来业绩受拨备监管影响

• 利润增长因素：规模稳健扩张、中间业务持续增长、成本收入比压缩是利润增长的主要动力。
• 利润拖累因素：拨备计提和净息差收窄是利润增速放缓的关键原因。
• 行业趋势：预计2015年全年业绩小幅放缓至1.6%，2016年行业增速将降至-3.5%。五大行预计为-4.8%，股份制银行为-0.9%，城商行为6.7%。
• 拨备压力：前三季度年化信贷成本上升至1.06%，拨备覆盖率下降至183%，未来拨备压力加大。

2. 资产规模与结构

• 总资产增长：前三季度总资产同比增长12.4%，增速较上半年提升1.4%。
• 贷款增长：贷款同比增长10.4%，债券投资增长32.1%，同业资产微增1.3%。
• 资产结构变化：债券投资占比提升，同业资产占比下降，行业整体生息资产结构未发生显著变化。

3. 净息差收窄

• 净息差表现：前三季度累计净息差为2.46%，单季净息差为2.44%，环比下降1bp。
• 银行差异：五大行净息差普遍下降，兴业净息差环比提升20bps，表现领先。

4. 中间业务增长

• 手续费净收入：同比增长15.5%，受益于低基数效应，增速环比提升1.7%。
• 城商行与股份制银行：南京、宁波、光大等城商行和股份制银行中间业务增长较快，分别同比增长76.9%、59.5%和50.7%。
• 大行表现：大行中间业务增长乏力，工行、建行和农行增长分别仅为10.2%、5.8%和1.1%。

5. 成本收入比压缩

• 成本控制：前三季度成本收入比同比下降1.2%至25.7%，有效对冲了部分利润压力。
• 银行表现：不同银行成本收入比变化不一，交行和招行成本收入比有所上升，而其他银行有所下降。

6. 不良贷款与拨备覆盖率

• 不良贷款余额：9月末不良贷款余额达9080亿，环比增长6.9%。
• 不良率上升：不良率上升至1.52%，环比提升7bps。
• 不良生成率：前三季度年化不良生成率为1.21%，仍处于历史高位。
• 拨备覆盖率：行业拨备覆盖率下降7%至183%，拨贷比上升3bps至2.77%。

7. 资本充足率

• 资本压力：行业资本充足率总体无明显压力，部分银行如农行、浦发、光大通过优先股补充资本。
• 资本充足率：多数银行核心一级资本充足率维持在合理水平，北京和华夏面临一定压力，但已筹划发行优先股缓解。

关键信息

• 行业估值：15年PB为1.06X，16年PB为0.96X；15年PE为6.9X，16年PE为7.5X。
• 股息率：大行股息率普遍高于5%，其中工行和农行达5.7%，是行业中最具吸引力的。
• 投资建议：建议从防御角度看待银行板块，首推中信、北京和兴业，因其经营稳健、信贷需求和风险控制较好，以及混业混改的潜力。

总结

银行业在2015年前三季度整体表现平稳，利润增速趋近于零，主要受拨备计提和净息差收窄影响。行业面临不良贷款压力和资本成本上升的挑战，但大行股息率较高，具备防御性投资价值。未来业绩将取决于拨备监管政策的调整，预计2016年行业增速将显著下滑。建议关注中信、北京和兴业等银行，因其在经营、信贷质量和改革潜力方面表现突出。