银行业三季报综述：强劲的营收增长支持拨备计提-20181101-招银国际-12页

中国银行业三季报综述总结

核心内容

2018年三季度，中国银行业整体表现出强劲的营收增长，净利润同比增长6.7%，高于上半年的5.7%。其中，光大银行增速最快，同比增长14.0%，而中信银行增幅最小，仅增长3.3%。盈利增长主要得益于净利息收入和手续费收入的回升，以及有效的成本控制，使拨备前利润同比大幅增长16.1%。同时，各家银行普遍提高了不良资产的减值计提，以加快不良资产处置并增强拨备。

净息差在三季度持续扩大，环比提升1至14个基点。由于同业负债占比较高，中小型银行在净息差扩张方面表现优于大型银行。10月同业利率仍保持低位，预计净息差将在四季度温和上升。然而，随着存款竞争加剧和信贷需求减弱，负债成本可能上升得更快。

资产质量整体稳定，但不良贷款压力开始显现。除民生银行和光大银行外，其他银行的不良贷款率保持稳定或略有下降。拨备覆盖率平均环比提高2.6个百分点，其中农业银行和中信银行的覆盖率提升显著。尽管宏观经济增长放缓可能对资产质量产生负面影响，但信贷结构优化和拨备增长有助于缓解对盈利的冲击。

资本状况有所改善，行业核心一级资本充足率环比轻微上升。国有银行因信贷资源更多地投放至按揭贷款和政府债，其风险加权资产密度有所降低。相比之下，股份行的资本内生能力较弱，未来信贷增长主要依赖表内贷款，这可能对其资本状况构成持续压力。

农业银行在2018年三季度得分最高，综合表现优于其他银行。大型银行在资金和资产质量方面表现更为稳健，这可能成为未来影响股价的主要因素。

主要观点

• 盈利增长：整体盈利增长加快，净利息收入和手续费收入回升是主要动力，成本控制有效。
• 净息差：净息差持续扩大，中小型银行表现优于大型银行。
• 资产质量：资产质量稳定，但不良贷款压力显现，拨备覆盖率提高。
• 资本状况：资本状况有所改善，国有银行优于股份行。
• 投资建议：招银国际维持“优于大市”评级，推荐大型银行如农业银行、建设银行，因其稳健的资本和资产质量。
• 估值：H股上市银行当前估值较低，约为0.65倍2019年预测市帐率，接近2016年初的低谷，但市场情绪疲弱，更偏好防御性银行。

关键信息

• 净利润增长：8家中资银行三季度净利润同比增长6.7%，光大银行增长最快（14.0%），中信银行增长最慢（3.3%）。
• 拨备前利润：行业拨备前利润同比大幅提升16.1%，成本收入比有所下降。
• 净息差：净息差环比提升，中小型银行受益更多。
• 不良贷款：除民生银行和光大银行外，其他银行不良贷款率稳定或下降，拨备覆盖率提高。
• 资本充足率：行业核心一级资本充足率上升，国有银行表现优于股份行。
• 投资评级：农业银行、建设银行、中国银行、中信银行被给予“买入”评级，交通银行和民生银行为“持有”。
• 估值表：各银行的市帐率、市盈率、股息率和股本回报率在2019年预测中有所不同，农业银行估值最低，中国银行股息率最高。

详细数据摘要

公司名称	股份代码	股价（港元）	目标价（港元）	评级	市帐率（2019E）	市盈率（2019E）	股息率（2019E）	资本回报率（2019E）
工商银行	1398 HK	5.28	7.60	买入	0.67	5.1	6.0%	13.7%
建设银行	939 HK	6.20	9.30	买入	0.65	4.9	6.2%	14.1%
农业银行	1288 HK	3.38	5.30	买入	0.59	4.7	6.5%	13.3%
中国银行	3988 HK	3.30	5.20	买入	0.51	4.5	6.9%	11.9%
中信银行	998 HK	4.81	5.90	买入	0.48	4.3	7.2%	11.7%
交通银行	3328 HK	5.87	6.40	持有	0.54	5.0	6.2%	11.1%
民生银行	1988 HK	5.70	6.20	持有	0.47	4.1	3.9%	12.2%
光大银行	6818 HK	3.42	3.70	持有	0.49	4.5	7.0%	11.5%

投资建议

• 推荐银行：农业银行、建设银行、中国银行、中信银行被给予“买入”评级，因其较高的盈利能力和稳健的资产质量。
• 持有建议：交通银行和民生银行被给予“持有”评级，预计其未来12个月的股价涨幅有限。
• 行业评级：招银国际维持“优于大市”评级，认为大型银行在未来市场中表现更佳。

风险提示

• 投资涉及相当大的风险，过往表现不代表未来表现。
• 报告数据仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估投资，并咨询专业财务顾问。

分析员声明

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投资评级定义

• 买入：未来12个月潜在涨幅超过15%。
• 持有：未来12个月潜在涨幅在-10%至15%之间。
• 卖出：未来12个月潜在跌幅超过10%。
• 未评级：招银国际未给予投资评级。

行业投资评级定义

• 优于大市：行业股价预期跑赢大市。
• 同步大市：行业股价预期与大市持平。
• 落后大市：行业股价预期跑输大市。

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