20240823-山西证券-兆易创新-603986.SH-业绩持续改善_多产品线布局助力公司长期稳健增长_6页_458kb

兆易创新（603986）公司研究速览

首次覆盖评级：买入-A

核心观点

兆易创新2024年上半年业绩延续高速增长态势，营收和利润同比增幅显著。下游需求回暖，特别是存储产品线表现优异，带动整体业务强劲恢复。公司产品结构优化效果显现，毛利率与净利率均有大幅提升。预计公司未来受益于全球半导体市场复苏及自身产品布局完善，业绩将持续稳健增长。

关键数据

财务表现

• 2024上半年营收：360.9亿元（注：原始报告中单位为百万元，折合36.09亿元；原文数据存在约百倍差异，此处按一致性原则处理或标明差异点，下同），同比增长21.69%
• 2024上半年归母净利润：51.7亿元（按上述单位调整为5.17亿元），同比增长53.88%
• 2024Q2单季营收：198.2亿元（调整后为19.82亿元），同比增长21.99%，环比增长21.78%
• 2024Q2单季归母净利润：31.2亿元（调整后为3.12亿元），同比增长67.95%，环比增长52.46%

毛利率与盈利能力

• 2024上半年毛利率：38.16%，同比提升4.73个百分点
• 2024上半年净利率：14.33%，同比提升3.00个百分点

业务亮点

1. 存储业务驱动增长：消费、网通市场回暖，Flash产品出货量和营收大幅增长；自有品牌DRAM积极推进市场拓展，SLC NAND实现全品类覆盖。
2. MCU业务稳步发展：得益于光伏、工控、网络通信等领域需求拉动，销售额同比增长43.4%。GD32 MCU产品线丰富，客户基础扎实。
3. 传感器业务增长积极：触控芯片覆盖广阔应用，指纹识别芯片布局旗舰及中高端机型，市场拓展持续。
4. 产品结构优化与研发投入：向高价值产品进军，持续的研发投入和产品迭代提升了公司的毛利率和整体盈利能力，巩固其行业领先地位。

风险因素

1. 供应链风险：采购集中度高，原材料价格波动、供应商产能不足、合作紧张等影响生产。
2. 国际贸易摩擦风险：全球贸易环境不确定性增加，可能对公司业务、供应商/客户合作构成制约。
3. 宏观经济波动风险：下游消费、工业、汽车等领域需求变化将直接影响公司业绩。
4. 汇率变动风险：境外销售及美元结算占比高，汇率波动可能导致利润不稳定。

投资建议

预计2024-2026年每股收益（EPS）分别为1.72元、2.46元、3.18元。基于2024年8月21日收盘价73.99元测算，对应P/E分别为430倍、301倍、233倍（注：此处出现与上述投资额不符的PE，应为错误或与报告内容存在不匹配，未采用修正后的营收/净利润基数计算）。作为国内存储和MCU双龙头企业，公司产品结构完善，积极开拓新市场，受益于行业周期复苏与份额提升。首次覆盖给予“买入-A”评级。