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兆易创新（603986.SH）研究报告总结

核心内容概述

兆易创新是一家专注于存储芯片与微控制器（MCU）设计的公司，近年来在NOR Flash和MCU领域持续发力，产品广泛应用于物联网、工业控制、汽车电子、人工智能等多个高增长行业。公司当前获得“买入”评级，预计未来三年业绩将逐步回暖。

主要观点

1. NOR Flash业务前景可期

• 价格触底预期：随着长江存储等头部厂商开始涨价，叠加AI等新兴需求的推动，存储行业价格有望触底，为兆易创新的NOR Flash产品带来业绩支撑。
• 市场份额提升：2022年兆易创新Serial NOR Flash市占率增长至20%，排名全球第三，显示出其在该领域的竞争力。
• 产品迭代与多样化：公司持续推进新工艺制程迭代，推出大容量产品，同时丰富产品线，包括高可靠性与低功耗产品，以满足车载、工控等高端市场的需求。

2. MCU业务持续升级

• 应用场景扩展：MCU产品已向工业和汽车行业渗透，应用包括工业变频器、新能源光伏/储能逆变器、无人机、车身控制、智能座舱等。
• 产品结构优化：公司已量产高性能工业级MCU（如M7产品、多核高性能产品），并发布车规级MCU产品GD32A503系列，与多家Tier1供应商和整车厂建立战略合作关系。
• 市场潜力大：根据Omdia数据，2022年中国MCU市场规模达82亿美元，其中汽车MCU占比32%，工业MCU占比17%，显示出广阔的市场空间。

3. 盈利预测与投资建议

• 收入预测：预计2023-2025年公司营业收入分别为69.21亿元、84.91亿元和103.21亿元，同比增长分别为-14.87%、22.68%和21.55%。
• 净利润预测：归母净利润预计分别为12.00亿元、18.25亿元和24.12亿元，同比增长分别为41.55%、52.08%和32.16%。
• EPS与PE：EPS分别为1.80元、2.74元和3.62元，对应现股价PE分别为59.7倍、39.3倍和29.7倍。
• 投资评级：基于上述预测，公司被给予“买入”评级，预计未来6个月内绝对涨幅将大于20%。

关键信息

1. 市场应用广泛

• NOR Flash产品覆盖物联网、工业及汽车电子、穿戴式设备、人工智能、安防监控等多个领域。
• MCU产品应用于消费电子、工业控制、汽车电子、医疗电子等市场。

2. 技术与产品优势

• 推出高性能、大容量NOR Flash产品，提升市场竞争力。
• 高可靠性与低功耗产品满足高端市场需求。
• 已推出车规级MCU产品，拓展汽车电子市场。

3. 财务预测

• 2023年收入预计为69.21亿元，净利润12.00亿元。
• 2024年收入增长至84.91亿元，净利润18.25亿元。
• 2025年收入预计103.21亿元，净利润24.12亿元。

4. 风险提示

• 半导体行业下游需求恢复不及预期。

总结

兆易创新凭借其在NOR Flash和MCU领域的技术积累与市场拓展，正逐步迎来业绩拐点。随着存储行业价格触底及AI等新兴需求的带动，公司NOR Flash业务有望实现增长。同时，MCU产品结构持续升级，拓展至工业与汽车电子市场，进一步提升公司盈利能力。公司未来三年的收入与利润均呈现稳步增长趋势，投资价值凸显，因此被给予“买入”评级。