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公司业绩总结：存储与MCU共振，业绩超预期

核心内容

公司发布2021全年业绩预告，业绩表现显著超预期。2021年公司预计实现归母净利润22.8-24.2亿元，同比增长159%-175%，其中Q4归母净利润预计为6.3-7.7亿元，同比增长204%-271%。公司全年扣非归母净利润预计为21.7-23.1亿元，同比增长290%-315%，主要受益于2020年确认的业绩补偿非经常性收益约2.3亿元。公司业绩增长得益于终端智能化需求上升及供应链本土化趋势，同时通过产品结构优化和产能保障，进一步推动业绩增长。

主要观点

• 存储业务高增长：前三季度存储业务收入同比增长约19.3亿元，yoy+83%。公司NOR Flash业务保持技术和市场领先，工艺从65nm向55nm转换，55nm产品占比已达30%左右。公司车规级NOR Flash产品已覆盖2Mb~2Gb容量，应用于车载辅助驾驶系统、车载通讯系统、车载信息及娱乐系统、电池管理系统等领域，销量持续增长。公司首款自研DRAM产品4Gb DDR4已于2021年6月量产，并在IPTV、安防及消费类等领域获得订单，成为新的收入增长点。

• MCU业务快速增长：前三季度MCU业务收入同比增长约11亿元，yoy+222%。公司MCU产品在工业、消费电子和IoT、汽车电子三大领域均有良好表现。在工业领域，公司量产电机驱动芯片，应用于电动工具、机器人及工业自动化；在消费电子和IoT领域，公司成功量产电源管理芯片，并已研发出第一代WIFI无线产品及低功耗产品；在汽车电子领域，公司第一颗车规级MCU产品已流片，预计2022年年中量产。公司持续推进“MCU百货商店”战略，拓展工规、车规、消费等领域产品，打开长期增量空间。

• 盈利预测上调：公司2021-2023年每股收益预测为3.42元、4.45元、5.32元，相比原预测（2.44元、3.23元、3.91元）上调了各项业务收入及毛利率，小幅下调研发费用率。根据可比公司2022年47倍PE估值，目标价为209.15元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,203	4,497	9,095	11,703	13,964
营业利润（百万元）	661	939	2,211	3,154	3,770
归母净利润（百万元）	607	881	2,284	2,971	3,548
毛利率（%）	40.5	37.4	44.0	44.1	43.5
净利率（%）	18.9	19.6	25.1	25.4	25.4
ROE（%）	17.0	11.1	19.1	20.5	20.6
市盈率	171.0	117.9	45.5	34.9	29.3
市净率	19.9	9.7	7.9	6.6	5.6

盈利预测调整

项目	调整前	调整后
存储芯片销售收入（百万元）	5,112.6	6,037.4
存储芯片毛利率（%）	38.5	41.0
MCU销售收入（百万元）	1,610.9	2,436.8
MCU毛利率（%）	50.0	52.0

投资建议

• 目标价格：209.15元
• 投资评级：买入（维持）
• 可比公司估值：根据2022年47倍PE估值

风险提示

• 新产品研发不及预期
• 商誉减值风险
• 毛利率不及预期
• NorFlash、MCU等产品市占率不及预期

相关数据

• 2022年1月24日股价：155.5元
• 总股本：66,754万股
• 流通A股：61,746万股
• A股市值：103,802百万元
• 行业：电子
• 报告发布日期：2022年01月25日

总结

公司2021年业绩表现亮眼，存储与MCU业务共振推动业绩大幅增长，归母净利润创新高。公司积极布局产品线，拓展工业、汽车、消费电子等市场，增强市场竞争力。盈利预测上调，公司未来成长性被看好，目标价为209.15元，维持“买入”评级。投资者需关注新品研发进展、商誉减值风险及毛利率变化等潜在风险。