【公司研究】移远通信-首次覆盖报告：出货量全球第一，物联网模组龙头标的-20201203（36页）_1mb

移远通信（603236）首次覆盖报告总结

核心内容

移远通信是一家全球领先的物联网模组供应商，其出货量自2019年起位居全球第一。公司成立于2010年，2019年7月上市，专注于无线通信模组的设计、生产与销售，产品涵盖2G、3G、4G、NB-IoT、5G、GNSS、Wi-Fi及天线等。公司在物联网技术发展浪潮中受益，市场占有率稳步提升，产品技术壁垒高，盈利能力和市场拓展能力强劲。

主要观点

• 市场地位：公司已成为全球最大的蜂窝物联网模组供应商，2019年出货量超过7600万片，营收达41.30亿元，同比增长52.91%。
• 技术优势：公司拥有业内领先的通信模组技术，尤其在NB-IoT、LTE等技术领域表现突出，产品覆盖多个物联网细分市场。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2019年研发开支达3.62亿元，研发人员数量和薪酬均显著增长，为技术突破和产品迭代提供了坚实基础。
• 渠道与规模效应：公司渠道覆盖广泛，全球布局和规模化生产使其具备成本优势和市场扩张能力，为盈利增长提供了保障。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司营收分别为60.48亿元、91.26亿元、134.88亿元，净利润分别为2.13亿元、2.96亿元、4.85亿元，EPS分别为1.99元、2.77元、4.53元，市盈率分别为93倍、67倍、41倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

产品布局

• GSM/GPRS模组：应用于智能计量、移动支付、安防监控等。
• WCDMA/HSPA模组：适用于车载运输、智慧安防、智能计量等。
• LTE模组：广泛应用于无线支付、智慧能源、智慧城市、智能安防等。
• LPWA模组：适用于远程抄表、智慧农业、环境监控等。
• 5G模组：支持Sub-6GHz和mmWave频段，具备高兼容性和高精度定位能力。
• GNSS模组：满足多种定位需求，适用于车载、手持设备、智慧安防等。
• Wi-Fi模组：支持802.11a/b/g/n/ac和Wi-Fi6，适用于车载、安防、医疗等。

市场应用

• 车联网：公司产品广泛应用于前装T-BOX和后装OBD，预计未来车联网市场将快速增长。
• 智慧能源：NB-IoT模组用于智能电表、水表和燃气表，未来将逐步替代传统表计。
• 商业零售：智能POS机需求升级，带动4G和NB-IoT模组市场增长。
• 工业互联网：通信模组用于工业设备联网、监控、管理，拓展了工业智能化市场。

财务表现

• 2019年：营业收入41.30亿元，同比增长52.91%，归母净利润1.48亿元，同比下降18.0%。
• 2020年前三季度：营业收入42.08亿元，同比增长47.40%，归母净利润1.25亿元，同比增长34.41%。
• 2020年第三季度：营业收入17.11亿元，同比增长49.17%，环比增长16.63%。

风险提示

• 5G下游物联网发展不及预期。
• 中美贸易摩擦。
• 芯片技术带来的产品迭代风险。
• 市场竞争加剧。

公司发展与行业趋势

技术变革与行业前景

• 物联网技术推动万物互联时代，通信模组是其关键环节。
• 全球物联网蜂窝通信模组出货量预计从2016年的1.04亿片增长至2023年的12.5亿片，复合增速达42.65%。
• 中国物联网模组出货量从2016年的0.16亿片增长至2023年的2.7亿片，复合增速达49.73%。

国产模组厂商崛起

• 中国模组厂商在海外市场份额逐步扩大，2019年全球60%的模组来自中国厂商。
• 国内厂商凭借工程师红利和成本控制能力，逐步占据高毛利市场。

股权结构与管理团队

• 实际控制人：钱鹏鹤先生，持股23.78%，拥有丰富的通信行业经验。
• 股权结构稳定：第二大股东为宁波移远控制公司，持股7.85%，由16位高级管理人员组成，确保高管与公司利益一致。
• 管理团队背景：公司高管均来自通信行业知名企业，具备多年从业经验。

未来展望

• 5G与物联网融合：5G模组将在未来几年成为重要增长点。
• 市场拓展：公司持续拓展海外市场，增强全球竞争力。
• 技术发展：公司将继续加大研发投入，推动产品创新和技术升级。

总结

移远通信凭借其全球领先的物联网模组出货量、强大的研发能力和广泛的市场布局，已成为物联网行业的重要参与者。随着技术进步和市场需求增长，公司有望在5G和物联网发展浪潮中持续受益，提升盈利能力和市场份额。