20210425-招商期货-锌周度报告_供应有近忧_消费乏亮点_16页_1mb

策略报告总结

一、核心内容概述

本报告为招商期货研究所发布的锌周度报告，分析了2021年4月19日至25日期间锌市场的供应、需求、库存及价格走势，旨在为投资者提供投资策略建议。整体来看，锌市场在中长期供应恢复乐观的背景下，短期仍面临供应扰动与消费疲软的双重压力，建议投资者保持观望态度。

二、主要观点

1. 供应方面

• 国内供应：锌矿生产逐步恢复，但受能耗双控和环保政策影响，部分冶炼厂面临停产风险，如兴安铜锌和江西再生锌冶炼厂。
• 海外供应：海外锌矿产量恢复良好，增量略超预期，主要得益于疫情缓解和新增产能释放。重点关注玻利维亚及各国增量项目的推进。
• 进口情况：3月锌精矿进口量同比和环比大幅增长，主要来自秘鲁和澳大利亚，对国内矿端形成补充。
• TC走势：国产矿TC已见底回升，进口矿TC维持稳定，预计全球矿供应紧张局面将逐步缓解。

2. 需求方面

• 海外需求：欧美日韩制造业PMI持续恢复，经济复苏预期增强。汽车和家电消费表现较好，但受缺芯影响，短期内难以显著带动锌需求。
• 国内需求：3月消费同比提升，库存去化主要由刚性需求驱动，但镀锌消费受成本上升影响，表现不佳。压铸合金和氧化锌开工率不高，但整体消费仍优于多年同期水平。

3. 价格与库存

• 价格走势：本周锌价整体下跌，但因冶炼端扰动，周五夜盘价格拉涨。
• 库存变化：国内库存持续去化，LME库存亦有所减少，显示市场对锌的刚性需求仍较强。

三、关键信息

1. 供应数据

• 国内锌精矿产量：3月产量26.47万吨，同比略降4.02%，但整体矿产量延续恢复。
• 海外锌精矿产量：2月全球锌锭产量114.91万吨，环比下降2.72%，同比略降0.31%，但累计同比上升1.08%。
• 进口数据：3月锌精矿进口36.17万吨，同比和环比均大幅增加，累计进口104.15万吨，同比增加34.3%。
• TC数据：国产矿TC为3775元/吨，较上周回升25元；进口矿TC为72.5美元/吨，持平上周。

2. 需求数据

• 海外消费：美国1月锌消费7.25万吨，同比减少8.23%，但预计全年消费将逐步复苏。欧洲新车注册量接近持平，家电消费火热，对锌需求有支撑。
• 国内消费：3月消费同比提升，镀锌厂开工率91.24%，同比增加16%，但受高价压制，去库表现不佳。压铸合金开工率46.04%，同比增加1.95%。

3. 库存与价差

• 国内库存：上期所库存10.24万吨，保税区库存4.34万吨，三地库存合计18.56万吨，七地库存合计20.2万吨。
• LME库存：LME库存29.36万吨，较上周去库1250吨，全球显性库存43.94万吨，去库约1.23万吨。
• 价差情况：本周锌现货升贴水整体低位，上海物贸锌现货贴水45元/吨，广东升水10元/吨，上海升水25元/吨，天津贴水10元/吨。

四、投资建议

• 投资标的：LMES_锌3、沪锌均建议观望。
• 市场展望：中长期供应恢复乐观，短期供应担忧仍存，刚需支撑下库存持续去化，但市场方向不明确，建议投资者保持观望。

五、风险提示

• 疫情扰动
• 缺芯影响超预期
• 消费回归不及预期

六、研究员信息

• 黄舒婷：招商期货有色金属研究员，期货从业资格（T537228）。
• 刘光智：有色研究主管，投资咨询资格（Z0014969），熟悉有色金属产业链。

七、参考资料

• 数据来源：WIND、SMM、文华财经、ILZSG、秘鲁能矿部、USGS、海关总署等。