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亚玛顿 (002623.SZ) 投资分析总结

核心内容

亚玛顿是一家从事光伏玻璃制造的企业，其在超薄光伏玻璃领域具备显著竞争优势。近期，公司与晶澳科技签署了一份重要的《战略合作协议》，预计未来三年内向晶澳科技供应2.76亿平米光伏玻璃，合同含税总金额预估为60亿元人民币。该订单的落地进一步巩固了公司在超薄玻璃市场的地位，并为其未来三年的收入增长提供了保障。

主要观点

• 订单增长：公司与晶澳科技签署大额订单，显示出公司在光伏玻璃深加工领域的市场认可度。此前，公司已与天合光能签订超薄玻璃订单，两份订单合计年均供货量约为1.88亿平米。
• 产能扩张：公司凤阳硅谷后续四座窑炉的建设已启动，预计2023年底投产，2024年底或2025年上半年完成二期建设，届时公司总产能将提升至3-3.5亿平方米，产能将显著增强。
• 产品结构优化：2022年公司2.0mm及以下超薄玻璃的出货占比预计达到70%，显示出产品结构优化趋势，有助于提升毛利率和盈利能力。
• 财务预测：公司2022-2024年归母净利润预计分别为1.13亿、3.32亿、5.76亿元，对应EPS分别为0.57元、1.67元、2.90元。PE估值分别为51.24倍、17.47倍、10.05倍，显示公司估值逐步下降，盈利预期上升。
• 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司在超薄玻璃领域的竞争优势和未来订单增长将推动公司业绩稳步提升。

关键信息

股票基本信息

• 当前价格：29.30元
• 总股本：199.06百万股
• 流通A股：198.64百万股
• 52周内股价区间：16.97-49.60元
• 总市值：5,832.53百万元
• 总资产：4,846.71百万元
• 每股净资产：16.49元

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%~20%
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

市场表现对比

• 1M：沪深300指数涨幅为-2.17%，公司股价相对涨幅为-4.58%
• 2M：沪深300指数涨幅为-4.99%，公司股价相对涨幅为-8.08%
• 3M：沪深300指数涨幅为-9.93%，公司股价相对涨幅为-9.04%

风险提示

• 光伏玻璃行业产能扩张超预期
• 原燃料价格大幅上涨
• 公司募投项目进度不及预期
• 电子玻璃市场拓展不及预期
• 疫情影响生产建设或物流活动

财务数据及预测（单位：百万元）

投资建议背景

• 订单落地：公司获得晶澳科技大额订单，进一步增强其在超薄玻璃市场的竞争力。
• 产能提升：凤阳硅谷窑炉建设持续推进，预计2023-2025年产能将显著提升。
• 成本下降：尽管光伏玻璃价格有所下调，但成本下降幅度更大，行业盈利空间有望提升。
• 利润分配预期：硅料价格下降将释放下游装机需求，辅材价格有望回升，带动公司业绩增长。

分析师与研究助理简介

• 闫广：德邦证券建筑建材首席分析师，拥有扎实的研究背景和行业经验，曾获多项分析师奖项。
• 杨东谕：德邦证券建筑建材行业研究助理，负责消费建材板块研究，具备较强的分析能力。

总结

亚玛顿在超薄光伏玻璃领域展现出强劲的发展势头，近期与晶澳科技签订大额订单，标志着公司在光伏玻璃深加工领域的竞争力得到认可。公司正通过产能扩张和产品结构优化，增强市场地位和盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩有望稳步增长，同时需关注行业产能扩张、原材料价格波动及市场拓展等风险因素。