道通科技2020年度业绩总结与投资分析
核心内容概述
道通科技在2020年实现了显著的业绩增长，净利润增速超预期，同时积极布局智能网联汽车领域，为未来增长奠定基础。公司股票当前价格为78.49元，总市值为353亿元，流通市值为213亿元，流通股比例为60.1%。
主要财务数据
| 指标 |
2020年 |
2021年预测 |
2022年预测 |
| 营业收入（亿元） |
15.84 |
23.83 |
37.11 |
| 归母净利润（亿元） |
4.33 |
6.36 |
9.67 |
| 扣非归母净利润（亿元） |
4.01 |
6.36 |
9.67 |
| 毛利率(%) |
62.4% |
62.4% |
62.7% |
| ROE(%) |
33.4% |
39.3% |
45.4% |
| EPS（元） |
0.96 |
1.41 |
2.15 |
| P/E |
81.73 |
55.56 |
36.54 |
| P/B |
24.90 |
19.42 |
14.49 |
| EV/EBITDA |
75.74 |
50.98 |
34.17 |
主要观点
业绩表现亮眼
- 2020年实现营业收入15.84亿元，同比增长32.43%；
- 归母净利润达4.33亿元，同比增长32.44%；
- 扣非归母净利润为4.01亿元，同比增长25.83%；
- 第四季度营业收入同比增长43.26%，环比改善明显。
毛利率提升，费用控制良好
- 营业利润同比增长41.04%，高于营收增速，显示收入结构优化；
- 毛利率保持稳定，期间费用率控制良好，销售、管理及研发费用与毛利同步增长；
- 由于西北总部基地及研发中心建设地点变更，产生一次性损失2702万元，导致归母净利润增速略低于营业利润增速。
智能化布局持续推进
- 公司持续在汽车智能化和数字化方向加大研发投入；
- 传统优势业务汽车综合诊断产品稳步增长；
- 新增业务TPMS系列产品发展良好；
- ADAS智能检测标定工具及软件升级云服务快速增长，未来渗透率有望进一步提升；
- 第三代综合诊断仪产品上市后销量超预期，2021年将继续导入市场。
投资建议
- 维持“买入”评级；
- 预计2020-2022年归母净利润分别为4.32/6.36/9.67亿元，同比增长32.2%/47.1%/52.1%；
- EPS分别为0.96/1.41/2.15元，对应当前股价的PE分别为82X/56X/37X；
- 公司未来增长潜力较大，尤其是在智能网联汽车领域。
风险提示
- 新产品销量不及预期；
- 海外需求复苏不及预期；
- 智能网联汽车渗透率不及预期；
- 汇率波动可能对公司业绩产生影响。
财务报表分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 流动资产 |
1,085 |
1,882 |
2,516 |
4,068 |
| 现金 |
346 |
613 |
922 |
1,436 |
| 应收账款 |
261 |
300 |
413 |
493 |
| 其他应收款 |
31 |
40 |
61 |
95 |
| 预付账款 |
35 |
47 |
71 |
110 |
| 存货 |
356 |
807 |
937 |
1,759 |
| 其他流动资产 |
56 |
882 |
1,050 |
1,934 |
| 非流动资产 |
422 |
653 |
695 |
1,442 |
| 资产总计 |
1,507 |
2,535 |
3,211 |
5,511 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 经营活动现金流 |
229 |
-64 |
717 |
241 |
| 投资活动现金流 |
-137 |
-157 |
-336 |
-786 |
| 筹资活动现金流 |
-200 |
488 |
-72 |
1,059 |
| 现金净增加额 |
-108 |
267 |
309 |
514 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入 |
1,196 |
1,586 |
2,383 |
3,711 |
| 营业成本 |
450 |
597 |
895 |
1,384 |
| 营业利润 |
341 |
452 |
665 |
1,011 |
| 净利润 |
327 |
432 |
636 |
967 |
| EBITDA |
396 |
475 |
710 |
1,101 |
财务比率分析
| 指标 |
2019 |
2020E |
2021E |
2022E |
| 营业收入增长率(%) |
32.83% |
32.60% |
50.30% |
55.74% |
| 营业利润增长率(%) |
13.63% |
32.42% |
47.10% |
52.05% |
| 归母净利润增长率(%) |
-2.62% |
32.17% |
47.10% |
52.05% |
| 毛利率(%) |
62.36% |
62.36% |
62.42% |
62.70% |
| 净利率(%) |
27.34% |
27.25% |
26.67% |
26.04% |
| ROE(%) |
29.73% |
33.45% |
39.27% |
45.42% |
| ROIC(%) |
31.44% |
26.88% |
27.46% |
27.29% |
| 资产负债率(%) |
22.69% |
44.03% |
43.36% |
55.76% |
| 流动比率 |
6.01 |
1.97 |
2.04 |
1.40 |
| 速动比率 |
4.04 |
1.13 |
1.28 |
0.79 |
| 每股收益(最新摊薄) |
0.82 |
0.96 |
1.41 |
2.15 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) |
0.57 |
-0.14 |
1.59 |
0.54 |
| 每股净资产(最新摊薄) |
2.91 |
3.15 |
4.04 |
5.42 |
总结
道通科技在2020年展现出强劲的盈利能力与增长势头，净利润增速显著高于营收增速，反映出公司在产品结构优化和成本控制方面的成效。公司积极布局智能网联汽车领域，推动新产品如ADAS智能检测标定工具及软件云服务的发展，为未来的业绩增长提供了新的驱动力。尽管存在一定的风险因素，如新产品销量、海外需求复苏及汇率波动，但其长期战略和研发投入显示出良好的发展前景。投资建议为“买入”，预计未来几年公司将继续保持高速增长态势。
