深度报告-20210222-开源证券-道通科技-688208.SH-公司首次覆盖报告_汽车诊断全球龙头_智能网联时代迎来良机_24页_3mb

道通科技（688208.SH）总结

核心内容

道通科技是全球领先的汽车智能诊断领域龙头，专注于汽车智能诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务。公司于2020年2月登陆科创板，业务覆盖全球70多个国家和地区。公司产品包括汽车综合诊断系统、TPMS（轮胎压力监测系统）产品和ADAS（高级驾驶辅助系统）标定工具，以及相关的软件升级服务。公司业务模式为“三大产品线+软件服务”，在智能网联时代迎来发展机遇。

主要观点

• 市场地位：道通科技是全球汽车诊断业务的龙头企业，拥有较高的市场占有率和良好的品牌口碑。
• 产品布局：公司产品线丰富，涵盖汽车诊断、TPMS和ADAS三大核心业务，同时提供软件升级服务，形成完整的产品和服务体系。
• 技术优势：公司具备高技术门槛，核心数据库85%来自自主研发，构建了知识产权壁垒，为公司保持竞争优势提供支撑。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，2020年前三季度研发费用同比增长60.2%，研发团队不断扩张，研发人员占比达61%，学历以本科及以上为主。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.15/6.02/8.22亿元，对应EPS分别为0.92/1.34/1.83元，PE分别为83.3/57.4/42.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 行业前景：汽车后市场持续增长，特别是中国市场的潜力巨大，未来10年有望保持稳定增长。智能化、网联化和新能源趋势推动汽车电子行业发展，公司产品受益明显。

关键信息

财务数据

• 股价与市值：当前股价为76.77元，总市值345.47亿元，流通市值207.97亿元。
• 收入与利润：2019年营收12.0亿元，归母净利润3.27亿元，2020Q3营收10.7亿元，归母净利润3.19亿元。
• 毛利率与净利率：2019年毛利率62.4%，净利率27.3%；2020Q3毛利率64.1%，净利率29.7%。
• 费用率：2019年销售和管理费用率分别为14.0%和8.2%；2020Q3费用率分别为12.0%和7.9%，有所改善。

产品与市场

• 汽车诊断业务：核心业务，2016-2019年收入复合增速为22.9%，2019年收入7.31亿元，毛利率60.7%。
• TPMS业务：受益于政策驱动，2016-2019年收入复合增速为77.8%，2019年收入2.14亿元，毛利率54.8%。
• ADAS业务：市场潜力大，公司具备先发优势，2019年推出ADAS标定工具，2020年推出第三代产品，提升市场竞争力。
• 软件升级服务：毛利率高达94.1%，公司通过云服务平台提升软件服务收入，2019年软件服务收入为1.34亿元。

行业分析

• 汽车后市场：2017年北美/欧洲/中国汽车后市场规模分别为2720/2420/910亿欧元，预计2030年全球市场规模约12000亿欧元，中国市场增长潜力最大。
• 中国市场：2019年汽车后市场规模达1.33万亿元，汽车维修保养市场规模为9300亿元，未来成长性好。
• 欧美市场：汽车检测市场稳健增长，公司产品在欧美市场具备较高的客户认可度，海外收入占比达87%。

业务发展

• 产品迭代：公司不断推出新产品，如第三代智能诊断电脑，提升市场竞争力。
• 云服务平台：公司计划打造“信息+功能”云平台，提升软件服务收入。
• 股权激励：公司发布高标准股权激励方案，为未来增长注入活力。

风险提示

• 海外疫情影响：可能对公司业务造成影响。
• 新产品销量不及预期：可能影响公司增长。
• 云服务平台落地进展不及预期：可能影响软件服务收入。

附：财务预测摘要

估值分析

未来展望

• 公司将通过产品迭代、云服务平台升级和加大研发投入，保持技术领先优势。
• 随着汽车智能化、网联化和新能源趋势的推动，公司有望在ADAS、TPMS等新兴市场持续增长。
• 公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。