国防军工行业：国企混改深入推进，关注军工资产证券化加速-20181118-东北证券-14页

国防军工行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于国防军工行业的发展趋势与投资机会，重点分析了国企混改和军工资产证券化两大主题，并结合行业动态和相关公司财务数据，提出投资建议和风险提示。

主要观点

国企混改加速推进，改革举措有望落地

• 政策动向：自十八届三中全会以来，国企混改成为重点改革方向，2018年10月全国国有企业改革座谈会召开后，工信部、发改委等多部门密集吹风，推动混改进程。
• 改革范围：混改覆盖电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等七大重要领域，改革层次由中央深入到地方、由集团扩展到子公司。
• 改革进展：2013至2017年，民营资本参与混改投资超过1.1万亿元，省级国企引入非公有资本超5000亿元。国资委表示将分类分层推进混改，提升资产证券化率。

军工资产证券化率低，整合空间广阔

• 现状与对比：国内军工资产证券化率不足30%，远低于国外70%-80%的水平，提升空间巨大。
• 核心资产整合：近年来，多个军工企业开始将核心资产注入上市公司，如国睿科技、洪都航空等，部分集团如中核集团计划将资产证券化率提升至80%。
• 投资建议：重点关注资产证券化率提升和优质资产注入的标的，如四创电子、国睿科技、洪都航空、中航机电、航天发展。

关键信息

市场表现

• 板块涨幅：本周申万国防军工指数上涨5.88%，跑赢沪深300指数3.03pct，在28个一级行业中排名第12。
• 个股表现：洪都航空以29.45%的涨幅位列板块前五，板块整体呈现上涨趋势。

估值情况

• 整体估值：军工板块PE为53倍，处于历史中低位。
• 子板块估值：航天装备51倍、地面兵装53倍、航空装备48倍、船舶制造78倍，部分子板块估值接近2009年历史低位。

行业动态

国内军情

• 无人货运飞机开发：运五B将开发无人货运机型，服务于空中快递网络。
• 空军现代化路线图：中国空军公布三步走战略，目标到2035年初步建成现代化战略空军。
• 中国航展成果：本届航展签约超200亿美元，覆盖多个领域，如核技术、卫星、军民融合等。
• 风云卫星计划：我国计划7年内再发射9颗风云卫星，提升气象监测能力。
• 国防科技工业科技委成立：该机构旨在推动军民融合和科技创新，成为国防科技工业的智库。
• 中核集团资产证券化：中核集团资产证券化率已超60%，计划提升至80%。

国际形势

• 美军演习：美军双航母编队在菲律宾海域进行军事演习，展示战斗力。
• 俄罗斯巴林航展：俄罗斯首次统一展出军用产品，展示多款先进武器装备。
• SpaceX发射卫星：SpaceX获得FCC批准部署7518颗卫星，接近1.2万颗目标。
• 以色列突破S-300系统：成功突破希腊军方的S-300防空系统，提升国防实力。
• 印度发射通信卫星：GSAT-29卫星成功发射，提升北部和东北部通信服务能力。

重点公司财务数据

风险提示

• 国企混改推进不及预期
• 核心军工资产注入不及预期

分析师简介

• 陈鼎如：清华大学精仪系硕士，具有三年航天装备研发经验，一年金融信息安全行业经验，2017年加入东北证券研究所，任军工行业分析师。

投资评级说明