全球汽车电动化行业梳理系列（3）_铝塑膜专题_18页_982kb

莫尼塔先进制造专题-全球汽车电动化行业梳理系列（3）-铝塑膜专题总结

核心内容

本报告主要分析全球汽车电动化背景下铝塑膜行业的发展前景及投资价值。铝塑膜作为软包锂电池的外包装材料，因其在能量密度、安全性等方面的优势，成为动力电池行业的重要组成部分。当前，铝塑膜是动力电池材料中唯一国产化率较低的材料，但随着国内企业技术突破和产能扩张，国产替代趋势明显，行业增长潜力巨大。

主要观点

• 铝塑膜与软包电池的关系：铝塑膜是软包电池的核心包装材料，其性能直接影响电池的安全性和使用寿命。软包电池相比其他两种封装形式（圆柱形、方形）具有更高的能量密度、更好的安全性以及更灵活的外形设计。
• 行业需求增长：随着新能源汽车对续航里程和能量密度的要求提升，软包电池渗透率将逐步上升，预计长期可达35%-40%。这将带动铝塑膜需求持续增长。
• 国产替代趋势明显：目前铝塑膜国产化率仅为10%，远低于其他电池材料。国内企业如道明光学、新纶科技、紫江企业等正在加快技术突破和产能扩张，有望在未来2-3年内实现大规模替代。
• 行业增长潜力：预计国产铝塑膜行业未来3年具备10倍以上增长空间，可参考正极、负极、电解液、隔膜等材料行业的增长路径，优质企业有望获得显著回报。

关键信息

1. 铝塑膜行业现状

• 铝塑膜主要用于软包电池，其成本约占电池整体成本的15%-20%。
• 目前全球铝塑膜市场由日韩企业主导，其中DNP、昭和电工、T&T（现为新纶科技）合计市占率接近90%。
• 国内企业目前主要依赖进口原材料，如尼龙、铝箔、CPP等，但已开始逐步实现国产化。

2. 国内厂商发展情况

• 道明光学：2017年铝塑膜出货量为103万平米，预计2018年将达700-800万平米，2019年1200-1300万平米。公司2019年计划扩产至2000万平米。
• 新纶科技：2016年收购T&T，切入电动软包行业，成为国内铝塑膜龙头企业之一。
• 紫江企业：也在积极布局铝塑膜市场，与道明光学、新纶科技形成竞争格局。

3. 铝塑膜制造难点

• 冲深性能：国产铝塑膜冲深深度一般不超过6mm，而日韩企业可达8-12mm。
• 密封性能：国产铝塑膜表面处理工艺相对落后，易变形、折断。
• 耐腐蚀性：内层材料耐电解液性能较弱，影响使用寿命。
• 厚度要求：国产铝塑膜最薄约70um，而日本产品可达40um。
• 原材料依赖：尼龙、铝箔、CPP等关键原材料仍需进口。

4. 道明光学业务发展

• 总体增速：2017年公司营收同比增长55%，净利润增长154%，毛利率提升至38.6%。
• 主营业务：公司业务分为传统反光材料和新兴光学膜材料，其中铝塑膜和微棱镜反光膜是增长最快的板块。
• 铝塑膜业务：2017年出货量103万平米，收入2050万元。产品性能已接近甚至超越日本昭和，价格更具竞争力。
• 反光材料业务：微棱镜型反光膜价格比3M低15%-20%，具备市场竞争力。
• 华威新材收购：2017年公司以3.5亿收购华威新材，后者主要生产增亮膜、扩散膜、反射膜等产品，应用于LCD背光模组，具备良好的增长潜力。

行业风险

• 软包动力电池渗透率提升速度不及预期
• 新能源汽车销量低于预期
• 产品价格大幅下降

行业参考

• 行业增长路径：可参考正极材料（当升科技）、负极材料（杉杉股份）、电解液（天赐材料）等行业过去2年的增长表现。
• 投资建议：推荐关注行业优质标的道明光学，其在铝塑膜和光学膜业务上具备较强竞争力，未来增长空间较大。