20220320-天风证券-轻工制造行业研究周报_紫江企业铝塑膜收入同比+58_看好国产替代趋势下铝塑膜业务持续放量_23页

轻工制造行业分析总结

核心内容概述

本报告围绕轻工制造行业，重点分析了紫江企业、内销家居、新型烟草、林业碳汇、造纸及包装等板块的发展趋势与投资机会，同时对行业整体表现和相关企业动态进行了跟踪。

主要观点

1. 紫江企业铝塑膜业务表现亮眼

• 铝塑膜业务收入同比 +58.1%，量价齐升，21H2净利率环比提升至 18.9%。
• 2021年铝塑膜收入 3.65亿元，销量 2216.8万平，均价 16.4元/平，毛利率 32.44%。
• 铝塑膜需求主要由软包电池带动，未来将受益于两轮电动车、储能电池、固态电池等新兴领域。
• 公司已与ATL、比亚迪等知名厂商建立稳定合作，设计产能为 3660万平/年，产能利用率 70.9%。
• 推荐紫江企业，认为其在铝塑膜国产替代趋势中具有核心竞争力。

2. 内销家居板块：需求回暖，龙头增长强劲

• 315大促期间，头部品牌推出整家套餐，推动销售增长。
• 定制家居和成品家居均实现高增长，如欧派家居、索菲亚、顾家家居、喜临门等。
• 产品力与渠道力是驱动增长的关键，头部企业通过多品类整合和全渠道布局增强竞争力。
• 推荐关注零售及大家居渠道占比高、315活动力度强的欧派家居、索菲亚，以及软体板块的喜临门、顾家家居。

3. 新型烟草板块：监管趋严，行业格局重塑

• 《电子烟管理办法》及国标发布，监管逐步落地，推动行业有序发展。
• 电子烟将进入专卖时代，利好具备高技术、高生产标准及高资金储备的企业。
• 国内电子烟渗透率仅 0.6%，未来增长空间较大。
• 推荐关注具备合规及品质优势的生产商，如海顺新材。

4. 林业碳汇：中国有望成为全球最大碳交易市场

• 林业碳汇作为CCER项目中的“黄金”，具备成本低、生态附加值高等优势。
• 《造纸行业“十四五”及中长期高质量发展纲要》提出积累碳汇和生物质资源。
• 建议关注岳阳林纸，因其在林业碳汇领域具有潜力。

5. 造纸板块：成本驱动涨价，行业进入提价通道

• 受浆纸原材料供应紧张影响，多家纸企发布3月涨价函，提涨幅度约 300元/吨。
• 木浆价格持续上涨，带动生活用纸价格走强。
• 建议关注太阳纸业、山鹰国际、博汇纸业、晨鸣纸业等。

6. 包装板块：铝塑膜国产替代加速，金属包装需求稳定

• 铝塑膜行业处于供不应求状态，国内技术进步推动国产替代。
• 推荐紫江企业（全球四家可量产动力类铝塑膜企业之一）及海顺新材（药包材龙头）。
• 金属包装行业供需格局改善，二片罐提价趋势明显，龙头市占率提升。

关键信息

行业趋势

• 铝塑膜：全球由日本企业主导，国内技术进步与供应体系完善，国产替代趋势明显。
• 家居行业：内需与2C模式持续增长，整装模式或成新增长点。
• 新型烟草：监管趋严，产品合规性与品质成为核心竞争力。
• 造纸行业：成本端驱动涨价，碳中和政策推动绿色转型。
• 金属包装：二片罐行业整合完成，供需改善，行业进入提价通道。

重点企业表现

风险提示

• 房地产销售与竣工不及预期；
• 原材料价格上行风险；
• 行业竞争加剧；
• 中美贸易摩擦风险。

结论

轻工制造行业整体呈现增长趋势，其中铝塑膜、家居、造纸等板块表现突出。随着政策推动与行业整合，国产替代趋势明显，龙头企业具备较强的竞争力与增长潜力。建议重点关注紫江企业、欧派家居、索菲亚、喜临门、顾家家居、岳阳林纸、山鹰国际等标的。