20180701-安信证券-泰格医药-300347.SZ-行业高景气公司半年报业绩靓丽_方达医药赴港交所上市有序推进_6页_358kb

泰格医药2018年半年度业绩及战略分析总结

核心内容

泰格医药（300347.SZ）作为CRO行业龙头，2018年半年度业绩表现亮眼，净利润预计在1.97-2.33亿元之间，同比增长65-95%。其中，第二季度净利润预计为1.01-1.37亿元，环比一季度增长显著，显示出公司业务持续向好。

公司控股子公司方达医药已向港交所递交IPO申请，有助于激励管理层并推动业务增长。方达医药主要提供生物分析、CMC研发及临床研究服务，2017年收入达2.5亿元，净利润5426万元。随着BE备案制和一致性评价的推进，其业务有望进一步扩大。

主要观点

• 业绩增长：2018年上半年净利润略超预期，其中临床试验技术业务是核心驱动力，收入和毛利率均显著提升。投资收益来源与主营业务紧密相关，具备可持续性。
• 业务布局：公司通过自建、外延、结盟等方式加强国际多中心临床业务能力，目标成为亚太区领先的CRO企业。
• 订单充足：公司2017年新增合同金额达24.3亿元，期末待执行订单金额27.7亿元，保障2018年业绩快速增长。
• BE业务发展：公司已与18家医院共建BE试验平台，新增床位1000张，技术与管理水平提升，预计2018年BE业务收入超3亿元。

关键信息

财务表现

• 净利润：2018年预计4.68亿元，同比增长55.6%；2019年预计6.12亿元，增长30.6%；2020年预计8.05亿元，增长31.5%。
• 每股收益（EPS）：2018年预计0.94元，2019年1.22元，2020年1.61元。
• 估值指标：2018年PE为66.1倍，PB为11.3倍；2020年PE为38.5倍，PB为9.0倍。
• 盈利预测：公司预计2018年净利润增长约50%以上，三年复合增速近40%。

投资建议

• 投资评级：买入-A，6个月目标价73.2元，相当于2019年60倍动态市盈率。
• 成长性：公司具备良好的成长性，未来三年净利润增速分别为56%、31%、32%。
• 财务指标：ROIC逐年提升，从16.5%增至42.1%，显示公司盈利能力增强。

风险提示

• 新增订单低于预期：可能影响公司业绩增长。
• 临床资源受限：可能制约业务扩张。
• 子公司经营不及预期：可能影响整体业绩表现。
• 汇率波动：可能对海外业务带来不利影响。

战略展望

泰格医药计划加强国际多中心临床业务，提升在亚太区的竞争力。目前，公司已在澳大利亚、台湾、韩国等地区开展相关项目，积累经验。通过持续并购和业务拓展，公司有望进一步完善产业链，扩大跨区域覆盖。

分析师声明

周新明、崔文亮声明，对报告内容和观点负责，确保信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。