20210411-国金证券-迈为股份-300751.SZ-业绩接近预告上限_HJT进展超预期_4页_1mb

迈为股份 (300751.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

迈为股份是一家专注于新能源与汽车研究领域的公司，其主营业务涵盖光伏设备、OLED面板设备等。根据最新报告，公司股价为585.40元，总股本为0.57亿股，已上市流通A股为0.29亿股，总市值为335.30亿元。年内股价最高达到700.10元，最低为140.72元。公司当前PE为37.60倍，PB为8.34倍。

业绩表现

• 2020年年报显示，公司全年实现收入22.85亿元，同比增长59%，归母净利润3.94亿元，同比增长59%，接近业绩预告上限，符合预期。
• Q4单季收入为6.7亿元，环比持平；归母净利润为1.2亿元，环比增长41%。

经营分析

• 丝印设备销量稳步增长，2020年销售269条，同比增长36%，均价下降4.4%，但毛利率同比提升0.34个百分点，显示公司盈利能力逐步进入平稳期。
• 研发投入持续加大，2020年研发投入1.66亿元，同比增长75.99%，研发费用率升至7.26%，公司在印刷、激光和真空技术方面强化技术创新能力。
• HJT设备进展超预期，公司具备HJT整线生产能力，单台设备产能、转换效率和良率处于行业领先地位。2021年华晟HJT试产平均转换效率达23.8%，最高效率达24.39%。华晟计划下半年启动2GW扩产项目，迈为股份作为核心设备供应商有望受益。

盈利预测与估值

• 2021-2023E年净利润预测分别为5.6亿元、7.4亿元、8.9亿元，对应EPS分别为9.77元、12.88元、15.57元，当前价格对应PE分别为60倍、45倍、38倍。
• 公司盈利能力稳步提升，ROE（摊薄）从2019年的18.22%增长至2023E的22.19%。

财务指标分析

• 毛利率：从2019年的33.8%下降至2020年的34.0%，但2021E回升至33.3%。
• 净利率：从2019年的17.2%增长至2023E的15.9%。
• 资产负债率：从2019年的66.16%下降至2023E的56.62%，显示公司偿债能力增强。
• 每股收益：从2019年的4.76元增长至2023E的15.57元。
• 每股经营性现金流净额：从2019年的-1.74元增长至2023E的13.23元。

风险提示

• 订单确认不及预期
• 下游订单需求不及预期
• 新业务开拓不及预期

投资建议

• 公司当前估值合理，未来业绩增长可期，维持“买入”评级。
• 投资建议评分1.33，属于“买入”范畴。

市场相关报告分析

• 买入：2019-11-13、2020-03-29、2021-03-27
• 增持：部分报告中提及
• 中性和减持：未见相关报告

关键信息总结

• 公司业绩稳步增长，2020年收入和净利润均增长59%。
• 丝印设备销量增长，毛利率趋于平稳。
• HJT设备技术领先，华晟试产进展良好，下半年将启动2GW扩产项目。
• 研发投入持续增加，提升技术创新能力。
• 公司估值合理，维持“买入”评级。
• 投资建议评分显示市场整体看好公司前景。