20210411-华创证券-迈为股份-300751.SZ-2020年报点评_业绩高速增长_HJT产品有望助力公司迈向成长新阶段_4页_827kb

迈为股份（300751）2020年报点评总结

核心内容

迈为股份在2020年实现了业绩的高速增长，营业收入和归母净利润均同比大幅上升，标志着公司在HJT设备及其他业务领域取得了显著进展。公司作为光伏设备领域的领先企业，正积极布局HJT、OLED激光及半导体激光等新兴技术，为未来增长储备强劲动力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司实现营业收入22.85亿元，同比增长58.96%；归母净利润3.94亿元，同比增长59.34%，接近业绩预告上限，超出市场预期。
• 产品结构优化：丝网印刷成套设备营收15.34亿元，同比增长29.84%；单机业务营收6.18亿元，同比增长224.59%，成为增长的主要驱动力；配件及其他业务营收1.33亿元，同比增长102.73%。
• 毛利率小幅提升：综合毛利率提升0.21个百分点至34.02%，其中配件及其他业务毛利率大幅提升9.97个百分点至64.16%，而单机业务毛利率下降9.24个百分点，主要因销售单价下降。
• 研发投入加大：2020年研发投入1.66亿元，同比增长75.99%，占营收比例提升至7.26%。研发团队规模扩大，从266人增至389人，为未来技术突破和产品升级奠定基础。
• HJT设备验证成功：安徽华晟500MW异质结电池组件项目效率数据超预期，验证了迈为HJT设备的量产能力。未来随着大尺寸产品交付，毛利率有望回升。
• HJT产业化前景广阔：通威合肥HJT产线量产效率达24.3%，良率超过98%，表明HJT技术正在快速推进。预计2021年HJT将进入GW级扩张阶段，迈为有望受益于HJT设备需求增长。
• 盈利预测与估值：公司2021~2023年归母净利润预计分别为5.86亿元、7.94亿元、10.21亿元，对应EPS分别为10.25元、13.90元、17.88元。2022年PE预计为42倍，2023年为33倍，目标价693.12元，对应2022年PE为50倍，维持“推荐”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 2020年营收22.85亿元，同比增长58.96%。
• 归母净利润3.94亿元，同比增长59.34%。
• 2021年预计营收37.87亿元，同比增长65.7%；归母净利润5.86亿元，同比增长48.5%。
• 2023年预计营收63.51亿元，同比增长26.3%；归母净利润10.21亿元，同比增长28.6%。

毛利率变化

• 综合毛利率34.02%，同比提升0.21pct。
• 配件及其他业务毛利率提升显著，达64.16%。
• 单机业务毛利率下降9.24pct，主要因销售单价下降。
• 2021年四季度综合毛利率下降至32.6%。

研发投入与团队

• 研发投入同比增长75.99%，达1.66亿元。
• 研发费用占营收比例提升至7.26%。
• 研发人员增加至389人，显示公司对技术发展的重视。

HJT设备进展

• HJT设备已实现量产验证，效率表现优异。
• 配套高精度串焊及银包铜解决方案，有助于进一步降低HJT成本。
• HJT有望在1~2年内实现成本与PERC打平，进入大规模量产阶段。

风险提示

• HJT产业化进展不及预期。
• 下游扩产不及预期。
• 设备确收周期延长。

财务指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	22.85	37.87	50.28	63.51
归母净利润（亿元）	3.94	5.86	7.94	10.21
每股收益（元）	7.57	10.25	13.90	17.88
市盈率（倍）	77	57	42	33
市净率（倍）	17	12	9	7
资产负债率（%）	62.7	62.1	64.3	65.4

投资评级与目标价

• 投资评级：推荐（维持）
• 目标价：693.12元
• 当前价：585.4元
• 预期表现：未来6个月内有望超越基准指数沪深300 10%~20%。

结论

迈为股份在2020年实现了营收与利润的双重高增长，特别是在单机业务和配件业务上表现突出。公司加大在HJT、OLED激光及半导体激光等领域的研发投入，进一步巩固其在光伏设备市场的领先地位。HJT设备的量产验证为公司打开了新的成长空间，预计未来将受益于HJT技术的广泛应用。尽管存在一定的风险，但公司整体基本面良好，具备长期增长潜力，维持“推荐”评级。