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迈为股份深度研究报告总结

核心内容

迈为股份（300751）是光伏电池片丝网印刷设备领域的龙头企业，凭借强大的研发能力和市场拓展能力，占据了超过70%的市场份额。公司成立于2010年，凭借创始团队的多领域优势，建立了以市场需求为导向的研发体系，并持续投入研发，推动产品迭代升级。公司已成功进入HJT整线设备市场，为未来技术升级和设备需求爆发提供支撑。

主要观点

• 技术引领与市场拓展：迈为股份在丝网印刷设备领域具备领先优势，且积极布局HJT整线设备，有望在新技术浪潮中受益。
• HJT产业化前景广阔：HJT技术正逐步进入产业化阶段，与2014年的PERC技术类似，预计未来几年将带来巨大的设备需求增长。
• 业绩支撑与增长潜力：在短中期，PERC及TOPCon技术仍具扩产动力，公司业绩将得到有力支撑；长期来看，HJT技术的普及将为公司带来显著的业绩弹性。
• 竞争格局优化：HJT设备行业壁垒较高，迈为股份凭借技术、经验和资金优势，有望在行业中占据有利地位。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2010年
• 上市时间：2018年
• 主营业务：太阳能电池丝网印刷设备、激光设备、OLED设备等
• 下游客户：包括隆基乐叶、通威太阳能、晶科能源等大型光伏企业

技术优势

• 拥有新型图像算法及高速高精软件控制技术
• 高精度栅线印刷定位及二次印刷技术
• 高产能双头双轨技术
• 丝网角度调整技术
• 卷纸柔性传输技术
• 第三代高速恒压力印刷技术

业务结构

• 以成套设备为主，2019年成套设备营收占比达82%
• 单机设备毛利率稳定在43%以上
• 配件业务年均复合增速5%，毛利率维持在54.2%
• OLED设备自2020年起开始销售，预计2020-2022年营收分别为0.4、0.8和1.2亿元，毛利率维持在32%

盈利预测

HJT市场空间

• 2020~2025年HJT设备需求预计达到493~532亿元
• HJT渗透率预计从3%提升至57%
• HJT整线设备投资成本较高，约为5~6亿元/GW

投资建议

• 目标市值：183.5亿元
• 目标价：352.88元
• 对应PE：2021年PE为40倍
• 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级

投资逻辑

1. HJT与PERC类比：HJT产业化阶段类似于PERC，技术成熟度提升、效率和成本优势显著。
2. 技术迭代驱动：HJT技术具备高转换效率，且具备清晰的降本路径，未来市场需求广阔。
3. 公司竞争力：迈为股份凭借技术、经验和资金优势，在HJT设备市场具备较强的竞争力。
4. 业绩支撑：公司当前在丝网印刷设备领域已具备强大市场地位，同时拓展HJT整线业务，未来成长空间巨大。

风险提示

• HJT产业化进度不及预期
• 光伏电池片扩产不及预期

附录：财务预测

资产负债表（单位：百万元）

结论

迈为股份凭借其在丝网印刷设备领域的领先地位，积极布局HJT整线业务，有望在光伏行业技术升级浪潮中持续受益。公司具备较强的研发能力和市场拓展能力，未来业绩增长潜力巨大。基于HJT设备市场需求的快速增长，以及公司良好的财务状况和盈利预期，我们给予迈为股份“推荐”评级。