20231026-西南证券-东方日升-300118.SZ-2023年三季报点评_组件盈利持续回升_HJT项目进展顺利_5页_1mb

东方日升2023年三季度总结及展望

核心内容

业绩表现

• 2023年前三季度，公司实现营收280.17亿元，同比增长33.27%；归母净利润12.79亿元，同比增长71.18%；扣非净利润15.71亿元，同比增长104.10%。
• 2023年第三季度，公司营收104.10亿元，环比下降3.87%；归母净利润4.18亿元，环比下降23.99%；扣非净利润7.33亿元，环比增长29.04%。

盈利能力

• 三季度综合毛利率为17.43%，环比提升3.31个百分点。
• 净利率环比下降1.15个百分点，主要受营业外支出计提影响。
• HJT组件受益于美国市场出货增加和电池自供比例提升，盈利能力持续改善。

主要观点

HJT项目进展

• HJT产线爬坡顺利，8月开始批量出货。
• 公司主要投产的HJT项目包括：
  • 金坛4GW电池+6GW组件项目：自4月底首片电池下线以来，目前三条产线已满产，首线HJT电池平均效率达25.5%，良率99%。
  • 宁海5GW电池+10GW组件项目：三条产线持续建设与调试中。
• 在产业链价格大幅下降的背景下，HJT组件价格波动较小，价格溢价良好，根据InfoLink数据，国内HJT组件价格在1.3~1.45元/W。

储能业务进展

• 自研PCS产品首次实现海外市场交付，应用于马尔代夫光储柴离网项目。
• 储能业务逐步实现PCS、BMS、EMS自给，盈利有望保持良好水平。

关键信息

财务预测与估值

盈利预测与投资建议

• 公司布局拉晶产能，提升电池自供比例，HJT技术进展顺利，组件盈利持续改善。
• 储能业务在手订单充足，有望成为第二增长极。
• 预计2023~2025年归母净利润CAGR为47.11%，维持“持有”评级。

风险提示

• 全球光伏装机需求不及预期。
• 原材料成本上涨，盈利能力下降。
• 行业竞争加剧，价格快速下降。
• 汇率变动。
• 政策变化。

附录：分析师信息

• 分析师：韩晨、敖颖晨、谢尚师
• 执业证号：S1250520100002、S1250521080001、S1250523070001
• 联系方式：
  • 韩晨：电话 021-58351923，邮箱 hch@swsc.com.cn
  • 敖颖晨：电话 021-58351917，邮箱 ayc@swsc.com.cn
  • 谢尚师：电话 021-68416923，邮箱 xss@swsc.com.cn

重要声明

• 本报告由西南证券发布，未经授权不得引用、删节或修改。
• 本报告所采用数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解，独立、客观出具。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者自行承担风险。

投资评级说明

• 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级。
• 公司评级：
  • 买入：未来6个月内，个股相对指数涨幅在20%以上
  • 持有：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：未来6个月内，个股相对指数涨幅介于-20%与-10%之间
  • 卖出：未来6个月内，个股相对指数涨幅在-20%以下
• 行业评级：
  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于指数-5%以下

分析师承诺

• 本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，承诺不因本报告获取任何形式的补偿。

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