20240430-天风证券-百润股份-002568.SZ-利润承压_24Q1销售_管理费用投入加大_3页_748kb

百润股份（002568）证券研究报告指出，公司当前价格为204元，维持“买入”评级，目标价需计算。2023年公司整体收入增长2585%，归母净利润增5528%，但第四季度受高基数影响明显下滑。2024年第一季度收入同比增长55%，但净利润降幅达98%，主要因费用投放增加及基数效应。

报告分析，公司在业务结构上，预调鸡尾酒占比提升至89%，线下渠道增长显著。但华东地区收入略有下滑，威士忌业务仍需培育。2023年毛利率提升29个百分点，费用率下降，但费用控制增长较快，24年Q1销售、管理费用同比有较大增幅。

预计2024年至2026年收入增速保持在14%至15%，净利润增速放缓。报告强调公司积极推进“358”品类矩阵，并通过品牌建设初步形成消费粘性。增长风险包括产品动销不及预期及市场竞争加剧，当前估值较高，PE为24X，但分析师认为增长弹性仍存。

总体看，公司短期承压，长期受益品类扩张和市场恢复，但需密切关注市场变化对财务表现的影响。