20240430-天风证券-徐工机械-000425.SZ-业绩表现稳中向好_高质量发展助力_珠峰登顶__3页_748kb

徐工机械（000425）2023年年报及2024年一季报点评报告

投资评级

行业：机械设备/工程机械
6个月评级：维持“买入”
当前股价：703元
目标价格区间：PE为798倍时对应市值计算得出

核心观点

• 业绩表现突出：2023年归母净利润同比增速高达235.1%，扣非净利润增幅达294.7%；2024Q1延续高增长，归母净利润同比增长506%。
• 毛利率显著提升：归母净利率从2022年的4.59%升至2023年的57.4%，扣非净利率从4.59%升至48.4%。
• 国际化战略成效显著：外销收入同比增33.7%，全球营销网络覆盖193国；截至2023年底拥有39家海外子公司，40个服务备件中心。
• 盈利预测调整：考虑行业复苏与外贸增速放缓等因素，2024-2026年归母净利润预测分别为654.3亿、813.3亿、1041.4亿元，对应PE分别为1270、1021、798倍。

关键数据摘要

2023年主要业绩指标

2024Q1业绩简报

战略与展望

产业结构优化

• 核心工程机械稳固，零部件产业齐备，矿山机械等新兴板块逐步培育，现代服务业转型加速。
• 提出“梯次发展格局”，构建新业态竞争壁垒。

盈利与估值

核心风险

• 经济波动风险、行业竞争加剧、汇率波动、供应链安全等。

## 核心摘要
徐工机械2023年实现业绩超预期增长，归母净利润与扣非净利润同比大幅增加，毛利率持续提升。公司深化“珠峰登顶”战略，外销业务稳步推进，海外布局成果显著。基于行业复苏与海外增速放缓，分析师调整盈利预测并维持“买入”评级。