20240430-浙商证券-润贝航科-001316.SZ-润贝航科24Q1点评报告_盈利能力如期改善_自研投入持续增加_3页_429kb

润贝航科2024年第一季度业绩分析总结

一、业绩概况

2024年第一季度，润贝航科实现营业收入196亿元，同比增长2106%，环比下降1154%；归母净利润为-0.20亿元，同比下降1962%，环比增长4427%。尽管净利润亏损扩大，但主要由股权激励费用和汇兑损失所致，环比仍显著增长。毛利率同比提升280个百分点至27.32%，净利率环比提升394个百分点至10.13%。经营性现金流净额同比增长36773%，显示现金流改善。

二、核心驱动因素

1. 民航景气回升
   2024年第一季度民航客运航班量同比增268%，国际航线修复空间仍大，未来行业景气度有望持续改善，带动公司业务增长。
2. 盈利能力与研发投入
   研发费用同比增长9545%，主要投入自研产品及股权激励费用。截至目前，公司已有112种国产化航材通过民航局适航认证，部分产品已纳入商飞标准材料手册，为国产替代奠定基础。
3. 产能布局
   公司已布局广东惠州、浙江杭州、江西龙南三个生产基地，加速国产化航材的研发生产能力。

三、未来展望

公司作为国内航材分销龙头，预计2024-2026年归母净利润将从11.97亿元增长至195.36亿元，当前股价对应PE分别为2050倍、1519倍、1293倍，维持“买入”评级。核心看点包括：

• 分销业务受益：民航景气度回升推动航材需求。
• 自研产品国产替代：契合国产大飞机交付趋势。
• 低空经济与国产化机遇：低空经济快速发展叠加国产航材需求上升，有望推动公司双轮驱动增长。

四、风险提示

• 行业风险：民航景气修复不及预期、国际航线波动。
• 经营风险：航材国产替代进度、募投项目进展、应收坏账风险。
• 市场风险：股权激励及汇兑波动影响盈利能力。

五、简要结论

润贝航科一季度业绩短期承压，但长期成长逻辑清晰。在民航景气修复、国产大飞机机遇及低空经济背景下，公司分销与自研双轮驱动模式值得期待，估值中枢有望逐步下移，维持“买入”建议。