百润股份（002568）总结
核心内容
百润股份（股票代码：002568）是一家在预调鸡尾酒领域占据领先地位的公司，2021年前三季度业绩持续快速增长，费用控制积极有效，展现出良好的成长性和盈利能力。分析师万蓉对该公司进行了详细分析，并维持“审慎推荐”的投资评级。
主要财务指标
营收与利润增长
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
192.7 |
268.5 |
361.7 |
476.1 |
| 营业收入增长率 |
31.2% |
39.4% |
34.7% |
31.6% |
| 营业利润（亿元） |
67.2 |
99.8 |
138.1 |
188.3 |
| 营业利润增长率 |
71.7% |
48.5% |
38.4% |
36.4% |
| 归母净利润（亿元） |
53.6 |
79.4 |
109.8 |
149.7 |
| 归母净利润增长率 |
78.3% |
48.3% |
38.3% |
36.3% |
| EPS（元） |
1.00 |
1.06 |
1.47 |
2.00 |
| 市盈率（PE） |
65.0 |
61.3 |
44.3 |
32.5 |
盈利能力
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率 |
65.5% |
66.9% |
67.8% |
69.2% |
| 营业利润率 |
34.9% |
37.2% |
38.2% |
39.6% |
| 净利润率 |
27.8% |
29.6% |
30.4% |
31.4% |
| ROE |
16.6% |
22.1% |
28.7% |
36.0% |
营运能力
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 总资产周转率 |
49.6% |
61.1% |
75.1% |
89.2% |
| 资产负债率 |
17.2% |
18.2% |
20.4% |
22.1% |
公司业绩亮点
- 业绩持续快速增长：2021年前三季度公司实现营业收入19.15亿元，同比增长44.51%；归母净利润5.63亿元，同比增长46.96%；扣非后净利润5.32亿元，同比增长69.40%。
- 预调酒表现亮眼：预调酒业务是公司主要收入来源，前三季度实现收入16.86亿元，同比增长42.22%；净利润4.10亿元，同比增长37.92%；收入占比达88.04%。
- 费用控制有效：期间费用率从30.4%下降至26.12%，其中销售费用率下降6.04pct，管理费用率下降0.27pct，财务费用率和研发费用率也有所下降，费用优化推动净利率上升0.44pct至29.36%。
未来增长看点
- 产品多样化：公司不断推出新品，涵盖不同酒精度的微醺、经典、清爽、和强爽等多个系列，共50多种口味，满足不同消费者和消费场景的需求。
- 行业成长性：尽管受到疫情影响，大众消费品需求疲软，但公司仍保持较快增长，表明其处于优质成长赛道。
- 行业空间广阔：预调鸡尾酒在国内酒类饮品中占比远低于国外水平，具有较大的发展空间。
投资评级与估值
- 投资评级：华鑫证券维持“审慎推荐”评级，认为公司具备高成长性。
- 估值分析：当前股价64.97元，对应2021年PE为61.3倍，2022年PE为44.3倍，2023年PE为32.5倍，未来估值有望逐步下降。
风险提示
- 疫情风险：新冠疫情可能导致经济下行和消费需求下滑。
- 行业竞争风险：预调鸡尾酒行业竞争可能加剧。
- 食品安全风险：食品安全问题可能对公司造成负面影响。
公司基本情况
| 指标 |
数据 |
| 总股本/已流通股（亿股） |
7.50 / 5.12 |
| 流通市值（亿元） |
333 |
| 每股净资产（元） |
4.68 |
| 资产负债率 (%) |
17.4 |
现金流量分析
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流量（亿元） |
7.23 |
7.90 |
12.00 |
16.14 |
| 投资活动现金净流量（亿元） |
-3.85 |
-4.04 |
-4.25 |
-4.46 |
| 筹资活动现金净流量（亿元） |
6.76 |
-3.99 |
-8.35 |
-11.46 |
| 现金流量净额（亿元） |
10.14 |
-14 |
-60 |
21 |
分析师简介
- 姓名：万蓉
- 职位：华鑫证券分析师
- 学历：商业管理硕士
- 加入时间：2007年7月加入华鑫证券研发部
投资评级说明
| 等级 |
投资建议 |
预期个股相对沪深300指数涨幅 |
| 1 |
推荐 |
>15% |
| 2 |
审慎推荐 |
5%—15% |
| 3 |
中性 |
(-)5%—(+5%) |
| 4 |
减持 |
(-)15%—(-)5% |
| 5 |
回避 |
<(-)15% |
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