20221101-天风证券-百润股份-002568.SZ-收入步入改善通道_费用投放厚积薄发_3页_681kb

报告摘要

百润股份在2022年第三季度报告中公布了其前三季度的财务表现，整体收入和利润均受到疫情的负面影响。尽管如此，公司仍展现出一定的复苏迹象，尤其是在“强爽”等大单品的带动下，未来增长潜力被看好。

收入表现：2022年前三季度总收入为16.45亿元，同比下降14.07%。其中，第三季度收入为6.08亿元，同比下降13.49%。收入下滑主要受疫情对消费意愿的影响以及物流不畅等因素。
利润情况：前三季度归母净利润为3.05亿元，同比下降45.85%。第三季度归母净利润为0.84亿元，同比下降56.76%。利润下滑主要由于经营费用增加、可转债利息费用增加以及销售规模减少。
费用投放：尽管利润承压，但公司加大了费用投放，尤其是在营销和渠道建设方面，为后续的业绩增长奠定了基础。
产品与市场趋势：公司产品端的“清爽”定位进一步夯实，强爽等大单品表现强劲，微醺和清爽产品逐步恢复。公司预计随着推广营销的重启和“358”品类矩阵的建设，营收有望重回快速增长轨道。
盈利预测：考虑到疫情冲击和行业竞争加剧，公司2022-2024年的营收预测分别为26.54亿元、33.76亿元和40.18亿元，归母净利润分别为5.04亿元、7.17亿元和8.67亿元。EPS预计为0.48元/股、0.68元/股和0.83元/股。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备复苏弹性，未来增长潜力较大。

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,926.64	2,594.36	2,654.40	3,376.24	4,017.86
增长率(%)	31.20	34.66	2.31	27.19	19.00
归属母公司净利润(百万元)	535.51	666.06	503.98	717.26	866.53
增长率(%)	78.31	24.38	-24.33	42.32	20.81
EPS(元/股)	0.51	0.63	0.48	0.68	0.83

比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
市盈率(P/E)	56.44	45.38	59.97	42.14	34.88
市净率(P/B)	9.40	7.97	7.84	7.53	7.05
市销率(P/S)	15.69	11.65	11.39	8.95	7.52
EV/EBITDA	74.75	45.46	38.99	28.32	23.60

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,926.64	2,594.36	2,654.40	3,376.24	4,017.86
营业成本(百万元)	664.62	896.98	991.80	1,221.20	1,482.99
营业税金及附加(百万元)	100.14	145.28	114.14	141.80	168.75
销售费用(百万元)	428.11	566.90	663.60	800.17	924.11
管理费用(百万元)	100.85	136.49	199.08	259.97	293.30
研发费用(百万元)	63.83	73.11	89.98	94.53	112.50
财务费用(百万元)	-7.88	-20.44	-35.74	-36.06	-44.89
营业利润(百万元)	672.06	838.12	630.49	893.57	1,079.81
归属于母公司净利润(百万元)	535.51	666.06	503.98	717.26	866.53
每股收益（元）	0.51	0.63	0.48	0.68	0.83

比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	65.50%	65.43%	62.64%	63.83%	63.09%
净利率	27.79%	25.67%	18.99%	21.24%	21.57%
ROE	16.65%	17.57%	13.07%	17.87%	20.22%
ROIC	42.92%	43.03%	22.07%	34.52%	45.40%
资产负债率	17.20%	32.78%	23.68%	27.72%	28.93%
净负债率	-46.70%	-36.47%	-41.94%	-48.61%	-56.57%
流动比率	2.81	3.24	2.80	2.76	3.14
速动比率	2.65	3.03	2.64	2.53	2.94
应收账款周转率	16.85	18.86	15.86	17.10	17.19
存货周转率	19.77	17.93	16.53	17.65	16.94
总资产周转率	0.60	0.54	0.50	0.64	0.69