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百润股份（002568）公司点评：高基数下实现增长，费用投放持续打造“358”矩阵

核心观点

• 投资评级：增持（维持）
• 业绩：一季度营收增长551%，净利润下滑980%，主要由加大费用投放所致。

关键事件

• 发布2024年一季度报告。
• 收入增长主要由“强爽龙罐”营销驱动及“358”产品矩阵共同发力。
• 加大销售与营销费用，单季度盈利能力波动明显。

原因分析

1. 收入增长：
   • 春节期间推出“强爽龙罐”，强化渠道铺货。
   • “358”产品矩阵持续构建，推动收入增长。
2. 利润下滑：
   • 单季度提高广告及营销投入，导致毛利率升至68.32%，净利率降至20.93%。
   • 费用率上升：销售费用率29.41%，管理及研发费用率略有增长。

未来发展

• “强爽”与“清爽”产品持续放量，微醺场景渗透率提升。
• 天津、广东、上海生产基地扩建，产能和仓储能力将增强。
• 全产业链布局或成新增长点，新业务具备期待空间。

风险提示

• 食品安全风险
• 行业竞争加剧
• 新品市场表现不及预期

投资建议

预计2024-2026年净利润年均增长18%，对应PE从2024年22倍降至2026年18倍，维持“增持”评级。