20210411-首创证券-圣农发展-002299.SZ-公司简评报告_Q1利润同期大跌_布局看好长期发展_5页_1mb

圣农发展（002299）投资分析总结

核心内容概览

圣农发展（002299）是一家在白羽肉鸡领域具有完整产业链的食品企业，拥有全球最完整的白羽肉鸡全产业链，涵盖饲料加工、种鸡养殖、肉鸡饲养、屠宰加工与销售等多个环节。公司是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业，近年来通过品牌提升、产品溢价和规模效应持续优化其市场地位。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年第一季度：公司预计实现归属于上市公司股东的净利润7800~8200万元，同比下降88.87%~88.3%；基本每股收益0.0594~0.0626元/股，同比下降89.49%~88.93%。
• 原因分析：
  • 饲料原料成本大幅上升，尤其是玉米和豆粕价格分别上涨约90.0%和18.47%，导致公司毛利率和净利率下滑。
  • 白羽肉鸡行情虽逐步恢复，但相比2020年一季度的高基数仍有差距。
  • 广告费用增加，公司加大C端品牌宣传力度，提升终端品牌影响力。

2. 长期发展潜力

• 产品溢价：公司通过一体化产业链和熟食板块的扩张，提升了产品附加值，增强了盈利能力。
• 规模效应：公司具备显著的规模效应，有助于进一步降低成本并平滑行业周期波动。
• 品牌布局：公司已与百胜、麦当劳、德克士、汉堡王、宜家等国内外餐饮巨头建立合作关系，同时进驻多家大型连锁超市和电商平台，品牌影响力持续扩大。

3. 投资建议

• 评级：买入
• 盈利预测：预计2021-2022年归母净利润分别为20.98亿元和25.96亿元，对应EPS分别为1.58元/股和1.95元/股，PE分别为15.8倍和12.8倍。
• 未来展望：分析师看好公司长期发展，认为其一体化产业链运作成熟，具备较强的成本控制能力和市场竞争力。

关键信息

1. 市场数据

• 最新收盘价：25.00元
• 一年内最高/最低价：34.10元/19.60元
• 市盈率（当前）：9.74倍
• 市净率（当前）：2.96倍
• 总股本：12.44亿股
• 总市值：311.10亿元

2. 财务表现

• 营业收入：2019年为14558百万元，2020年预计为13745百万元，2021年预计为15531百万元，2022年预计为18482百万元。
• 净利润：2019年为4093百万元，2020年预计为2084.7百万元，2021年预计为2151.9百万元，2022年预计为2635.4百万元。
• 毛利率：2019年为34.5%，2020年为20.9%，2021年为19.0%，2022年预计为20.7%。
• 净利率：2019年为28.1%，2020年为14.9%，2021年为13.6%，2022年预计为14.8%。
• ROE：2019年为38.8%，2020年为17.1%，2021年为15.5%，2022年预计为16.7%。
• 资产负债率：2019年为30.9%，2020年为33.2%，2021年为27.4%，2022年预计为29.7%。

3. 现金流情况

• 经营活动现金流：2019年为4849.6百万元，2020年预计为3173.7百万元，2021年预计为3133.1百万元，2022年预计为3816.6百万元。
• 投资活动现金流：2019年为-1413.6百万元，2020年预计为-1199.3百万元，2021年预计为-1565.7百万元，2022年预计为-1904.6百万元。
• 筹资活动现金流：2019年为-3688.5百万元，2020年预计为-2973.5百万元，2021年预计为-1387.3百万元，2022年预计为-856.0百万元。
• 现金净增加额：2019年为-252.5百万元，2020年预计为-999.1百万元，2021年预计为180.0百万元，2022年预计为1056.0百万元。

风险提示

• 禽价波动风险：白羽肉鸡价格可能受市场供需、政策及疫病等因素影响，存在较大波动风险。
• 饲料成本上涨：玉米、豆粕等主要原材料价格可能继续上涨，影响公司盈利水平。

图表说明

• 图1：近两年玉米价格走势，显示玉米价格持续上涨。
• 图2：近两年豆粕价格走势，豆粕价格略有波动但整体呈上升趋势。
• 图3：近两年主产区白羽肉鸡价格走势，价格逐步回升但尚未恢复至2020年一季度水平。
• 图4：近三年圣农发展销售净利率与毛利率走势，显示净利率和毛利率有所下滑。

分析师信息

• 孟维肖：首创证券首席分析师，毕业于中国农业大学，具有2年债券研究经验及5年农业行业研究经历，曾获2019金融界慧眼顶级分析师农林牧渔组第三名，wind金牌分析师。

评级说明

• 股票评级：以报告发布后6个月内市场表现为基准，若公司股价涨幅高于沪深300指数15%以上，则为“买入”。
• 行业评级：以行业表现与沪深300指数比较为基准，若行业表现优于市场，则为“看好”。

总结

圣农发展凭借其完整的白羽肉鸡产业链和品牌提升战略，在行业周期波动中展现出较强的抗风险能力和增长潜力。尽管2021年第一季度受饲料成本上涨及广告费用增加影响，业绩出现下滑，但公司通过产品溢价和规模效应逐步改善盈利状况，未来发展前景被分析师看好。当前PE和PB估值处于合理区间，维持“买入”评级。