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圣农发展（002299.SZ） 养殖业务持续降本增效，食品业务向C端发力

核心内容概述

圣农发展在2021年半年度报告中展示了其在养殖和食品业务方面的进展。尽管公司上半年归母净利润同比下降显著，但其养殖业务通过降本增效实现了成本控制，食品业务则积极向C端市场拓展，品牌升级和产品更新已完成，预计下半年将释放增长动能。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备较强的成长潜力和盈利能力。

主要观点

$\bullet$ 养殖业务表现

• 营收增长：2021年上半年养殖板块营收达55.77亿元，同比增长2.95%。
• 销量提升：鸡肉销售量为49.30万吨，同比增长13.54%。
• 价格与成本：Q2鸡肉销售均价为10740元/吨，环比Q1下降3.56%；全成本已降至10000元/吨左右。
• 降本增效：公司通过提升养殖生产效率、优化日粮配方结构和精化养殖人员结构等方式，在Q2实现明显降本增效。
• 盈利改善：Q2单季盈利能力环比明显改善，但受生猪价格下行及饲料原料价格影响，预计2021年下半年禽肉价格仍将承压。

$\bullet$ 食品业务发展

• 营收增长：2021年上半年食品业务营收为24.67亿元，同比增长16.05%。
• 熟食增长：熟食制品鸡肉销量达11.79万吨，同比增长35.19%。
• 品牌升级：公司上半年开展系统性品牌升级，包括内部组织优化、产品工艺改进、包装升级及品牌调性提升，同时加强了公域品牌曝光和私域主播带货等外部营销手段。
• C端发力：C端产品整理完成，新产品于6月陆续上架，品牌曝光度提升有望带动下半年C端业务明显放量。

$\bullet$ 财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.08亿元、16.75亿元、25.67亿元，对应EPS分别为0.65元、1.35元、2.06元。
• PE估值：当前股价对应PE为29.5倍，预计2021年为14.3倍，2023年为9.3倍。
• 成长能力：营收预计持续增长，2021-2023年CAGR为16.7%。
• 获利能力：毛利率和净利率有所下降，但ROE和ROIC预计稳步回升。

关键信息

• 投资评级：买入（维持）
• 当前股价：19.18元
• 总市值：241.29亿元
• 流通市值：239.00亿元
• 总股本：12.44亿股
• 流通股本：12.25亿股
• 近3个月换手率：37.82%

风险提示

• 疫病风险
• 生猪产能回升过快
• 白羽肉鸡行业产能超预期扩张

财务摘要

估值比率

总结

圣农发展在2021年上半年展现出养殖业务的降本增效能力和食品业务向C端市场的积极转型。尽管面临行业价格压力，但公司通过优化生产与营销策略，有望在下半年实现业绩回暖。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和盈利前景，但需关注行业风险与市场波动。