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圣农发展（002299）总结报告

核心内容

圣农发展于2022年8月25日发布了2022年半年度报告，显示公司上半年营业收入为75.3亿元，同比增长11.2%，但归母净利润亏损9879.6万元，同比下降136.0%。尽管上半年业绩承压，但Q2环比亏损幅度明显缩窄，单季度亏损3346.1万元，同比降幅为117.20%。公司预计下半年经营业绩将大幅好转，业绩拐点已现。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2022H1实现75.3亿元，同比增长11.2%。
• 净利润：2022H1亏损9879.6万元，同比大幅下降136.0%，但Q2环比亏损幅度缩小。
• 分业务表现：
  • 鸡肉业务：营收46.4亿元，同比增长7.2%；销售量53.54万吨，同比增长8.5%。
  • 肉制品业务：营收22.8亿元，同比增长7.5%；销售量11.99万吨，同比增长1.8%。
• 毛利率：鸡肉毛利率为0.51%，同比下降5.68个百分点；肉制品毛利率为15.27%，同比下降1.37个百分点，对盈利能力影响较小。

成本与费用

• 销售费用率：同比上涨0.65个百分点，主要由于公司加强渠道建设和品牌推广。
• 管理费用率和财务费用率：分别略有增长，分别为2.47%和1.05%。

业务增长与转型

• 产能扩张：光泽肉鸡加工六厂顺利投产，养殖产能接近6亿羽，食品深加工产能超43.32万吨，位列全国第一。
• 十四五规划：计划将肉鸡养殖产能提升至10亿羽，食品深加工产能超50万吨。
• 产品创新：C端业务快速增长，脆皮炸鸡、嘟嘟翅、鸡排等爆品销售额占比大幅提升，C端整体销售额同比增长超60%。

关键信息

盈利预测

• 2022-2024年营收预测：158.0/185.1/193.1亿元。
• 归母净利润预测：4.2/15.2/7.9亿元。
• EPS预测：0.34/1.22/0.64元/股。
• 估值：给予2023年20X估值，对应目标股价为24.4元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

风险提示

• 鸡肉产品价格大幅波动
• 食品安全风险

财务摘要

财务比率

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 买入：涨跌幅高于+20%
  • 增持：涨跌幅在+10%~+20%之间
  • 中性：涨跌幅在-10%~+10%之间
  • 减持：涨跌幅低于-10%

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。

  • 看好：涨跌幅高于+10%
  • 中性：涨跌幅在-10%~+10%之间
  • 看淡：涨跌幅低于-10%

建议与免责声明

• 投资者应结合自身情况，综合考虑投资决策。
• 本报告由浙商证券研究所发布，信息来源于公开资料，本公司对其真实性、准确性不作保证。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，使用后果由投资者自行承担。
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